华西证券-中简科技-300777-25H1业绩翻倍，扩产培育新增长极

“精选摘要：。同时据25年4月16日投关记录表，“2025年ZT9H需求量预计较2024年显著提升，公司正与客户就2025年新合同条款展开磋商，预计需求量将明显增加。”据25年7月5日投关信息，“目前客户对ZT9H产品需求急迫，公司现在是敞开供应的状态，这也是我们建设四期项目的重要原因，一方面是夯实保。”

1. 事件概述:公司披露2025年半年报，2025H1公司营收4.64亿元，同比+59.46%，归母净利2.08亿元，同比+99.15%。

2. 分析判断:连续四季度业绩高增，盈利能力回升明显自24年下半年以来，公司连续四季度业绩大幅增长，24Q3、24Q4、25Q1、25Q2利润同比增速分别254%、182%、91%、109%，需求明显好转。

3. 我们认为，上半年新下订单或在三四季度陆续交付，下半年收益有望更上一台阶，我们预计公司全年净利有望突破5亿元，同比增速+40%。

4. 从前瞻性指标来看，期末预付款项1145万元，较上期+104%，存货小幅上涨4.6%至8574万元，但结构上来看，发出商品得到一定消化，库存商品上涨45%至5465万元。

5. 从盈利指标看，25H1毛利率同比+2.23pcts至63.86%，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为0.51%、3.59%、0.64%、8.40%，同比分别+0.19pcts、-2.01pcts、+1.48pcts、-11.21pcts，致使净利率同比+8.95pcts至44.93%，盈利能力回升明显，符合我们此前对公司盈利能力稳健的判断。

6. 同时，公司加大应收账款回收，经营活动现金流表现良好，同比+228.23%至4.59亿元。

7. 需求迫切，四期项目启动，满产或使净利增两倍5月31日，公司公告拟以自有资金投资建设高性能碳纤维产品项目，总投资金额为14.02亿元，项目建设规模为年产2000吨高性能碳纤维（涵盖T700级以上的高强型碳纤维）及配套产品项目。

8. 据公司估算，建成投产后年收入15.88亿元，净利润7.74亿元。

9. 据我们测算，公司现有三期项目满产后合计产能将有1000吨左右（按3k计算）。

10. 参考24年净利润3.56亿元，此次项目满产或使公司净利增两倍。

11. 同时考虑到三期产能仍在爬坡阶段，预计公司中短期增长动能充足。

12. 订单方面，24年11月公司就此前21.69亿元大合同签订补充协议，合同有效期延长至26年2月，并新披露4.24亿元合同，截止24年9月合计待履约金额为12.4亿元。

13. 同时据25年4月16日投关记录表，“2025年ZT9H需求量预计较2024年显著提升，公司正与客户就2025年新合同条款展开磋商，预计需求量将明显增加。

14. ”据25年7月5日投关信息，“目前客户对ZT9H产品需求急迫，公司现在是敞开供应的状态，这也是我们建设四期项目的重要原因，一方面是夯实保障现有用户需求，另一方面是开拓新的、大家期待的应用场景，让‘好用、管用、能用的产品能打开更多的应用场景。

15. ’”提速提束，加速向多领域渗透据中报，公司目前以“提速提束”为突破口，加速向多领域渗透。

16. ZT8作为航空航天主干材料，持续拓展应用场景。

17. 以ZT9H为代表的新一代碳纤维产品凭借其优异的性能表现和稳定的质量，市场表现超出预期。

18. 民航方面，据25年4月28日投关信息，大飞机和低空飞行器均是公司重点关注的领域。

19. 据25年7月5日投关信息，公司今年成立江苏常宏功能材料子公司，主要就是服务大飞机领域。

20. 从公司产品来讲，会根据商飞的选型要求，以可靠的产品参与到商飞的评价体系中。

21. 考虑到目前国际局势，我们认为，大飞机材料国产替代进程将大幅加速。

22. 投资建议公司是国内航空航天高端碳纤维龙头，目前产能瓶颈突破，高附加值产品开始放量，基本面改善明显。

23. 需求端，军品方面，新型战机持续迭代，军贸出口订单加速，无人机需求开始释放；民品方面，C919大飞机启动规模化量产，eVTOL催生百亿市场，我们认为，公司增长迎来新拐点。

24. 我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为10.72/13.72/16.59亿元，归母净利5.01/6.57/7.94亿元，EPS1.14/1.49/1.81元。

25. 对应2025年8月26日39.70元/股收盘价，PE分别为35/27/22倍，维持“买入”评级。

26. 风险提示下游需求量不及预期、释放节奏不及预期；产能释放进度不及预期；民用市场拓展不及预期等。