中银国际-颀中科技-688352-毛利率回升信号显现，立足显示业务龙头地位积极拓展新业务

“精选摘要：销售目标的冲量做准备。面板厂将持续提升稼动率，8/9月出货量计划将逐月提升。我们认为面板厂稼动率提升有望向下游传导至封测厂，并提振公司2025Q3销量预期。显示业务地位稳固，积极拓展非显示类业务。根据颀中科技2025年半年报，公司2025H1显示驱动芯片封测业务营收9.17亿元，在全球市场。”

1. 公司2025Q2营收同比稳健增长，毛利率环比显著回升。

2. 大尺寸面板库存去化良好，有望提振公司下半年销量预期。

3. 公司显示业务地位稳固，非显示业绩积极拓展。

4. 维持“增持”评级。

5. 支撑评级的要点营业收入稳健增长，毛利率底部回升。

6. 颀中科技2025H1营收9.96亿元，YoY+7%；毛利率27.7%，YoY-5.2pcts；归母净利润0.99亿元，YoY-39%。

7. 颀中科技2025Q2营收5.21亿元，QoQ+10%，YoY+6%；毛利率31.3%，QoQ+7.6pcts，YoY-0.8pcts；归母净利润0.70亿元，QoQ+137%，YoY-18%。

8. 大尺寸面板库存去化良好，下半年促销期备货开启。

9. 根据奥维睿沃数据，2025年7月全球电视面板出货量2130万片，YoY+7.8%，QoQ+4.2%。

10. 其中，陆系面板厂出货同比强劲增长，台系面板厂出货同比温和增长。

11. 在经历2025Q2TV品牌端快速去化库存以后，中国品牌快速恢复采购量，为下半年的促销期备货，以及全年销售目标的冲量做准备。

12. 面板厂将持续提升稼动率，8/9月出货量计划将逐月提升。

13. 我们认为面板厂稼动率提升有望向下游传导至封测厂，并提振公司2025Q3销量预期。

14. 显示业务地位稳固，积极拓展非显示类业务。

15. 根据颀中科技2025年半年报，公司2025H1显示驱动芯片封测业务营收9.17亿元，在全球市场排名第三，在中国（不含港澳台）市场排名第一。

16. 公司积极开拓非显示类业务。

17. 一方面公司基于铜柱凸块、铜镍金凸块、锡凸块向后段延伸至DPS和载板覆晶封装服务。

18. 另一方面公司积极建设FSM、BGBM、CuClip等功率器件相关封装工艺。

19. 估值预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.29/0.33/0.37元。

20. 截至2025年8月25日收盘，公司总市值约150亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为43.1/38.5/34.1倍。

21. 维持“增持”评级。

22. 评级面临的主要风险行业竞争加剧。

23. 汇率波动风险。

24. 成本上行压力。