招商证券-顶点软件-603383-经营质量提升，A5优势进一步巩固

“精选摘要：续得以验证。此外，公司重点推进核心业务新产品的研发和主要业务线产品的升级迭代，积极探索新的AI+金融应用场景。战略投入的资管领域，公司在核心投资管理端打造以全景实时资产簿记IBLive为核心基座的新一代资管体系，部分应用已进入多家金融机构。投研业务线持续完善和优化两大核心产品，目前已在多家。”

1. 受市场环境影响，公司上半年收入小幅下滑，但毛利率改善、管理效率提升，经营质量稳步提高。

2. 公司继续巩固A5先发优势，同时积极拓展新产品，长期发展可期，维持强烈推荐。

3. 事件：公司发布2025年中报，实现营业收入2.46亿元，YoY-7.97%；归母净利润0.53亿元，YoY+8.40%；扣非归母净利润0.44亿元，YoY+6.64%。

4. 25Q2单季实现营业收入1.04亿元，YoY-19.83%；归母净利润0.32亿元，YoY-3.13%；扣非归母净利润0.27亿元，YoY-9.00%。

5. 业绩符合预期。

6. 毛利率改善、管理效率提升，经营质量稳步提高。

7. 公司25H1毛利率70.03%，同比+0.85pct；25Q2毛利率71.40%，同比+1.95pct。

8. 25H1销售/管理/研发费用率13.77%/15.86%/28.85%，同比变动0.22/-2.41/-1.05pct，三费合计-3.24pct；25Q2三费率分别为9.94%/16.82%/32.44%，同比变动1.82/-2.33/2.46pct，合计+1.95pct。

9. 期末合同负债1.86亿元，YoY+5.78%。

10. 整体看，受市场环境影响，客户IT投入整体偏谨慎，项目周期偏长，导致上半年收入小幅下滑。

11. 公司积极强化内部管理，大力推行降本提质增效举措，盈利能力及管理效率均有一定程度提升。

12. A5优势进一步巩固，新产品拓展积极。

13. 上半年，公司A5作为证券行业核心系统唯一入选《2024年信息技术应用创新解决方案重点推荐应用案例》。

14. A5是目前证券行业唯一全面实现国产替代的新一代核心交易系统，正式落地项目已达11个，规模化落地能力持续得以验证。

15. 此外，公司重点推进核心业务新产品的研发和主要业务线产品的升级迭代，积极探索新的AI+金融应用场景。

16. 战略投入的资管领域，公司在核心投资管理端打造以全景实时资产簿记IBLive为核心基座的新一代资管体系，部分应用已进入多家金融机构。

17. 投研业务线持续完善和优化两大核心产品，目前已在多家一线券商和基金公司落地应用。

18. 维持“强烈推荐”评级。

19. 预计公司2025-2027年收入7.62/9.12/11.37亿元，归母净利润2.20/2.75/3.60亿元。

20. 当前资本市场活跃，叠加证券行业信创走入“深水区”，公司A5先发优势明显、放量可期，维持强烈推荐。

21. 风险提示：技术发展不及预期；新产品市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。