东海证券-恒立液压-601100-公司简评报告：行业复苏单季度利润创新高，线性驱动项目成绩亮眼

“精选摘要：护等多个环节，为公司盈利能力的提升提供了有力支撑。挖掘机行业复苏，油缸泵阀份额提升。据中国工程机械协会，2025年上半年挖掘机共销12.52万台，同比增长16.8%，行业恢复增长。其中，国内销量为6.56万台，同比增长22.9%；出口5.49万台，同比增长10.2%。在此背景下，公司上半年。”

1. 事件：公司2025年半年报发布，上半年实现营业收入51.71亿元，同比增长7.00%；实现归母净利润达14.29亿元，同比增长10.97%；实现毛利率和净利率分别为41.85%和27.70%。

2. 2025年第二季度实现营业收入27.49亿元，同比增长11.24%；实现归母净利润达8.12亿元，同比增长18.31%，创公司单季度最高利润记录。

3. 各项费率略有下降，持续推进降本增效。

4. 2025年上半年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为2.01%、5.72%、6.89%和-5.17%，各项费用较去年同期有所下降，同比分别为-0.07pct、+1.12pct、-0.03pct和-3.06pct。

5. 主要系公司全球化扩张和线性驱动项目，导致员工总数和薪酬增加所致，财务费用变动主要系本期汇兑收益增加所致。

6. 公司深化成本管理，继续推进降本项目，累计实施降本措施400余项，涵盖原材料采购、生产工艺优化、设备维护等多个环节，为公司盈利能力的提升提供了有力支撑。

7. 挖掘机行业复苏，油缸泵阀份额提升。

8. 据中国工程机械协会，2025年上半年挖掘机共销12.52万台，同比增长16.8%，行业恢复增长。

9. 其中，国内销量为6.56万台，同比增长22.9%；出口5.49万台，同比增长10.2%。

10. 在此背景下，公司上半年共销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。

11. 此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额。

12. 并且，公司在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。

13. 墨西哥工厂投产运营，线性驱动项目成绩亮眼。

14. 公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地墨西哥工厂已正式投产运营。

15. 线性驱动器项目上半年在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场。

16. 直线传动产品凭借公司技术优势与品质保障，初入市场便迅速获得行业高度关注，新增建档客户近300家。

17. 公司将持续深化与客户合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升在电传动领域的领先地位。

18. 投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品持续放量，推进国际化和电动化战略。

19. 公司推进降本增效汇兑收益增加，并且挖机行业复苏，我们调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润为27.96/31.51/35.59亿元（原预测为27.52/30.72/34.71亿元），EPS对应当前股价PE为41.67/36.97/32.74倍，维持“买入”评级。

20. 风险提示：政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料价格波动风险。