东北证券-创业慧康-300451-2025年中报业绩点评：公司持续推进AI+医疗业务，Hi~HIS项目交付量同比大增

“精选摘要：.65%；归母净利润-0.81亿元。毛利率51.45%，同比-2.76pct;2025H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.47%/18.96%/25.96%/-0.67%。单Q2实现营业收入2.86亿元，同比-18.48%；归母净利润0.65亿元。2025H1受。”

1. 事件：公司2025H1实现营业收入5.77亿元，同比-20.65%；归母净利润-0.81亿元。

2. 毛利率51.45%，同比-2.76pct;2025H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.47%/18.96%/25.96%/-0.67%。

3. 单Q2实现营业收入2.86亿元，同比-18.48%；归母净利润0.65亿元。

4. 2025H1受项目延迟和新产品HI-HIS系统磨合导致营业收入收缩。

5. 研发费用等支出高位运行及账期延长，公司收入及净利润承压显著。

6. 营业收入按产品划分，软件销售/技术服务/系统集成营业收入分别同比10.73%/-11.44%/-30.61%。

7. 公司继续推动“慧康云战略”实施，深化Hi-HIS等核心系统技术。

8. 2025H1公司千万级订单保持增长，获得千万级订单18个，其中医疗行业占比超过94%，较去年同期有所提升。

9. 新一代智慧医院Hi-HIS在苏州市立医院下属两个分院区上线，完成50+个系统、110+个模块部署，提升医院服务质量和效率，支持多院区集团化管理，2025H1公司已完成36个Hi-HIS项目交付，同比增长200%。

10. 公司与飞利浦在医疗信息化领域的合作稳步推进，基于飞利浦PACS和公司RIS的医学影像整体解决方案在一系列区域医共体、医院等级评审项目中快速落地和高效交付，双方在心血管信息化领域的合作也已启动。

11. 此外，公司产品从慧康云1.0升级到慧康云3.0。

12. 2025H1公司助力8家医院通过电子病历高等级评审（同比增长14.3%，两家获六级），助力24家单位通过互联互通测评，其中一家获五级乙等。

13. 公司加速推进AI+医疗创新应用研究与成果转化。

14. 公司AI产品为临床医疗、患者服务、医院管理等数十个场景赋能。

15. 公司与浙江大学联合开发的AI关键患者精准追踪系统（APTS）在浙江某三甲集团医院试点上线1个月，累计追踪门诊关键患者3000余例，精准召回需干预患者800余例，早诊早治率提升42%，并成功完成遗传咨询服务案例，显著提高筛查效率。

16. 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润为0.09/0.64/1.35亿元，给予“买入”评级。

17. 风险提示：行业发展不及预期，公司业务进展，盈利预测与估值模型不及预期。