光大证券-长光华芯-688048-跟踪报告之三：业绩开始回暖，多元业务驱动成长新阶段

“精选摘要：L及光通信芯片系列实现营收0.25亿元，毛利率9.94%。多产品线突破，成长动力充足：（1）高功率激光业务：技术持续领先，双结单管芯片室温连续功率突破132W，9XXnm50W高功率芯片实现大批量出货，均为行业领先水平,预计2025年该领域增长趋势明确。（2）光通信芯片业务：产品矩阵形成，。”

1. 事件：公司发布2025年半年度报告：2025H1实现营收2.14亿元，同比增长68.08%；实现归母净利润897.45万元，同比扭亏为盈；毛利率为33.26%（同比+6.81pct），净利率为4.46%（同比+37.23pct）。

2. 其中，公司2025Q2实现营业收入1.20亿元，环比增长27.05%；实现归母净利润0.16亿元，环比扭亏为盈。

3. 点评：业绩扭亏为盈，新业务驱动高增长：公司2025H1业绩实现强劲增长并成功扭亏，主要得益于公司始终秉承“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”发展战略，重视研发创新能力建设，结合公司在激光芯片、器件及模块、VCSEL、光通信芯片等横向、纵向产业布局形成的综合服务能力，不断提升公司在国内及国际市场的竞争力。

4. 分板块来看，25H1，高功率单管系列实现营收1.65亿元，毛利率31.34%；高功率巴条系列实现营收0.12亿元，毛利率54.69%；VCSEL及光通信芯片系列实现营收0.25亿元，毛利率9.94%。

5. 多产品线突破，成长动力充足：（1）高功率激光业务：技术持续领先，双结单管芯片室温连续功率突破132W，9XXnm50W高功率芯片实现大批量出货，均为行业领先水平,预计2025年该领域增长趋势明确。

6. （2）光通信芯片业务：产品矩阵形成，公司100GEML已实现量产，200GEML已开始送样，100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。

7. （3）VCSEL与传感业务：车载激光雷达芯片已通过AECQ认证，并积极布局EEL边发射激光器及1550nm光纤激光器泵浦源产品。

8. IDM平台优势凸显，横向布局打开长期空间：公司依托IDM全流程工艺平台，已构建GaAs（砷化镓）、InP（磷化铟）、GaN（氮化镓）三大材料体系，并建立了边发射和面发射两大工艺技术平台，平台化优势逐步显现。

9. 公司积极进行横向拓展，打开长期成长空间：（1）氮化镓（GaN）：公司全资子公司苏州半导体激光创新研究院和中科院苏州纳米所等合资成立苏州镓锐芯光，进军激光显示、有色金属加工等应用的蓝绿光激光器市场，目前该公司研制的绿光激光器光功率已达1.2W，处于国际先进水平；大功率蓝光激光器光功率已达7.5W，达到国际一流水平。

10. （2）硅光：通过子公司成立苏州星钥光子科技，布局硅光集成技术。

11. （3）功率器件：与清纯半导体（宁波）有限公司合资成立苏州惟清半导体，布局高端功率器件方向，抢抓新能源行业发展机遇。

12. 投资建议：考虑到公司下游需求复苏不及预期，我们下调公司25/26年归母净利润预测为0.30/0.47亿元（下调幅度为49%/38%），新增27年归母净利润预测为0.82亿元，当前市值对应目前PE估值为485/307/176X。

13. 公司作为国内高功率激光芯片龙头，传统业务稳健，光通信、车载、传感等新业务多点开花，业绩拐点已现，我们看好公司的长期发展和成长性，维持“增持”评级。

14. 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。