西部证券-阳光电源-300274-2025年半年报点评：业绩符合预期，全新布局AIDC相关业务

“精选摘要：正。得益于公司品牌力、营销力、产品力和服务力的持续提升，25H1实现储能收入178亿元，同比增长128%，毛利率同比-0.16pct。25H1光储新品频出。截至25H1，公司最新发布了PowerTitan3.0AC智储平台，推出Flex版10尺3.45MWh、Class版20尺6.9MWh。”

1. 事件：公司发布2025年半年报。

2. 2025H1公司实现营收435.33亿元，同比+40.34%，实现归母净利润77.35亿元，同比+55.97%。

3. 25Q2公司实现营收244.97亿元，同比+33.09%，环比+28.68%，实现归母净利润39.08亿元，同比+36.53%，环比+2.15%。

4. 业绩符合预期。

5. 公司发布半年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利9.50元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。

6. 25H1现金流有所改善，储能产品盈利能力略有下降。

7. 截至25H1公司经营性现金流净额为34.34亿元，同比转正。

8. 得益于公司品牌力、营销力、产品力和服务力的持续提升，25H1实现储能收入178亿元，同比增长128%，毛利率同比-0.16pct。

9. 25H1光储新品频出。

10. 截至25H1，公司最新发布了PowerTitan3.0AC智储平台，推出Flex版10尺3.45MWh、Class版20尺6.9MWh、Plus版30尺12.5MWh三款型号，采用684Ah叠片电芯、碳化硅PCS，搭载PowerBidder电力交易辅助决策软件、PowerDoctor电站智能运维平台，延续AC存储架构优势，plus版能量密度超500kWh/㎡。

11. AIDC全新业务有望带来新看点。

12. 截至25Q3公司已成立AIDC事业群，正在抓紧研发相关产品。

13. 公司重点关注固态变压器（SST）技术在AIDC的应用，适合10千伏交流末端场景；同时布局传统的巴拉马电源、整流电源等。

14. 投资建议：考虑到公司光储产品出货及收入持续增，新业务持续拓展，我们调整公司盈利预测，预计25E-27E年归母净利润分别为145.33/163.22/174.76亿元(原预测为138.75/167.00/195.77亿元)，YoY+31.7%/+12.3%/+7.1%，对应EPS为7.01/7.87/8.43元。

15. 维持“买入”评级。

16. 风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。