国海证券-安图生物-603658-2025年半年报点评：2025年Q2利润同比回升，研发投入不断加强

“精选摘要：r、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoS900、微生物培养监测仪BC120Plus等新品陆续获证上市。全资子公司思昆生物已完成Sikun全系列产品布局。盈利预测和投资评级我们预计，2025/2026/2027年收入为49.75亿元/55.36亿元/62.01亿元，对应归母净利润12.。”

1. 事件:2025年8月22日安图生物发布2025年半年度报告：2025年上半年公司营业收入20.60亿元（yoy-6.65%），归母净利润5.71亿元（yoy-7.83%），扣非归母净利润5.46亿元（yoy-8.79%)。

2. 投资要点:2025年Q2归母净利润同比增长。

3. 2025年上半年公司营业收入20.60亿元（yoy-6.65%），归母净利润5.71亿元（yoy-7.83%），扣非归母净利润5.46亿元（yoy-8.79%)。

4. 2025年Q2公司营业收入10.64亿元（yoy-4.79%），归母净利润3.01亿元（yoy+1.97%），扣非母净利润2.89亿元（yoy+1.58%）。

5. 2025年Q2净利润率同比提升。

6. 2025年Q2公司毛利率63.83%，同比下降2.36pct；销售费用率18.21%，同比提升1.41pct；管理费用率4.11%，同比提升0.09pct；研发费用率11.25%，同比下降5.03pct。

7. 2025年Q2单季度净利润率28.65%，同比提升1.97pct。

8. 不断加强研发投入，积极开拓新领域、开发新产品。

9. 2025年上半年公司研发投入3.50亿元，占营业收入16.99%。

10. 2025年上半年公司新获试剂产品注册（备案）证书88项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法等。

11. 2025年上半年公司成功推出液相色谱串联质谱系列产品，涵盖液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000、全自动样本前处理设备及其配套试剂。

12. 公司微生物质谱检测系统AutofT系列、全自动样本前处理系统AntoMaster、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoS900、微生物培养监测仪BC120Plus等新品陆续获证上市。

13. 全资子公司思昆生物已完成Sikun全系列产品布局。

14. 盈利预测和投资评级我们预计，2025/2026/2027年收入为49.75亿元/55.36亿元/62.01亿元，对应归母净利润12.94亿元/14.86亿元/16.87亿元，对应PE为18.75X/16.33X/14.38X。

15. 我们认为，公司化学发光业务、分子检测业务、质谱系统、流水线和NGS业务有望陆续放量，推动业绩稳健增长。

16. 维持“买入”评级。

17. 风险提示研发进展不及预期，新产品市场推广不及预期，产品集采价格下降和市场份额降低的风险，产品海外市场拓展不及预期的风险，业绩低于预期的风险。