华创证券-炬芯科技-688049-2025年半年报点评：盈利能力大幅提高，全力推进AI化战略转型

“精选摘要：+5.75pct），实现同比大幅提高。品牌渗透率加速提升，业务快速上扬。公司持续加大与国内外一线品牌的合作深度，在蓝牙音箱芯片市场，公司在哈曼、索尼、Bose等为代表的品牌客户不断提升市场份额，成为业内品牌的第一梯队供应商；在低延迟高音质蓝海市场，公司在大疆、RODE、猛玛等无线麦克风品牌。”

1. 事项：炬芯科技发布2025年半年度业绩报告，2025年上半年公司实现营收4.49亿元（YoY+60.12%），实现归母净利润0.91亿元（YoY+123.19%），实现扣非归母净利润0.86亿元（YoY+269.08%）。

2. 单季度来看，公司25Q2实现营收2.57亿元（YoY+58.72%，QoQ+33.98%），实现归母净利润0.50亿元（YoY+54.07%，QoQ+20.45%），实现扣非归母净利润0.47亿元（YoY+165.58%，QoQ+22.46%）。

3. 评论：AI技术驱动&新品放量带动25H1业绩高增，盈利能力同比大幅增长。

4. 在AI技术的强劲驱动下，公司通过加大研发投入与加速新品迭代，蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌渗透率持续上升、端侧AI处理器&低延迟销售额高速攀升，推动公司营业收入快速增长。

5. 公司25H1实现营收4.49亿元（YoY+60.12%），实现归母净利润0.91亿元（YoY+123.19%），实现扣非归母净利润0.86亿元（YoY+269.08%）。

6. 盈利能力方面，公司25H1毛利率50.67%（YoY+4.21pct），净利率20.35%（YoY+5.75pct），实现同比大幅提高。

7. 品牌渗透率加速提升，业务快速上扬。

8. 公司持续加大与国内外一线品牌的合作深度，在蓝牙音箱芯片市场，公司在哈曼、索尼、Bose等为代表的品牌客户不断提升市场份额，成为业内品牌的第一梯队供应商；在低延迟高音质蓝海市场，公司在大疆、RODE、猛玛等无线麦克风品牌客户保持密切的合作关系，保持领先的技术优势和市占率；针对Soundbar市场，公司与TCL、VIZIO等知名厂商合作挖掘无线化传输全景声带来的巨大市场机遇。

9. 全力推进AI化战略转型，“存量场景升级+新兴增量市场拓展”双轮驱动。

10. 公司全力推进产品AI化战略转型，以底层架构创新为核心突破口，专注为广泛采用锂电池供电的端侧设备，提供兼具低功耗与大算力优势的AI芯片解决方案。

11. 目前公司已成功推出三款端侧AI音频芯片，商业化落地成效显著。

12. 其中ATS323X已快速导入品牌客户无线麦克风产品中上市发售，并快速上量；ATS362X则成功导入多家专业音频头部品牌，实现产品立项导入。

13. 接下来公司将发布面向智能穿戴场景的ATW609X，全面开启“存量应用场景升级+新兴增量市场拓展”的双轮驱动模式，加速推进全品类AI化升级。

14. 届时产品矩阵将覆盖中高端蓝牙音箱、Party音箱、无线麦克风、无线电竞耳机、无线家庭影院音响系统、智能手表、AI眼镜及专业音频设备等多元领域。

15. 此外，公司已着手第二代CIM技术的相关IP研发工作，目标是将NPU单核算力和能效比大幅提升，并直接支持Transformer模型，有望推动业绩迈向新的台阶。

16. 投资建议：基于蓝牙音箱长期技术与客户积累，炬芯科技不断提升在国际品牌的市场份额，并横向布局无线麦克风、家庭影院、可穿戴产品等其他产品。

17. 此外公司积极拥抱端侧AI，创新性推出MMSCIM架构，适配低功耗端侧AI产品需求。

18. 我们维持公司25-27年归母净利润为1.92/2.65/3.54亿元的预测，参考可比公司给予炬芯科技25年75xPE，目标价82.10元，维持“强推”评级。

19. 风险提示：蓝牙音箱出货不及预期、客户导入不及预期、技术发展不及预期。