广发证券-宏观周度述评系列：资产的高成长叙事一般是在什么样的宏观阶段

“精选摘要：业和体育消费是落实扩大内需战略的重要内容”。从“苏超”和成都世运会看，体育赛事活动对举办地餐饮等的带动效应显著。本周生意社BPI回踩，有色价格小幅上行；内盘动力煤、水泥价格收涨；化工产品价格指数持平；螺纹、焦煤等品种相对偏弱，新兴制造业领域价格多数回落。消费品价格中猪肉、蔬菜价格止跌回稳。。”

1. 报告摘要：资产的高成长叙事一般在什么样的宏观阶段？我们给出一个理解框架。

2. 8月第三周大类资产内外分化，中国资产继续演绎强趋势，海外市场多维度走进“徘徊期”。

3. 美国股债汇均围绕美联储降息预期先鹰后鸽定价，科技股迎估值阻力；商品回归供需面，油价转涨、铜金震荡，国内商品涨跌参半。

4. 美元走弱，非美货币多数走强，离岸人民币汇率升破7.17关口。

5. A股显露“凸性化”趋向，成长连续领涨。

6. 10年期国债利率继续上行。

7. 海外方面，一是鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，基调较预期更为鸽派；二是MIT研究报告指出尽管企业在生成式AI领域投入较多，但有高达95%的企业并未看到实际的商业回报，对市场情绪造成较大影响；三是特朗普公开表示美联储理事库克涉嫌抵押贷款欺诈而必须辞职，加深了市场对美联储独立性和货币政策政治化的担忧；四是美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。

8. 按统计局公布值调整后，7月实际GDP同比模拟为4.91%，同样坐标下8月约为4.71%，符合季节性经济特征。

9. 8月前三周价格端尤其是CPI积极信号更为清晰，预计平减触底回升0.14个百分点至-1.25%。

10. 狭义流动性延续收敛，可能与税期走款、机构赎回特征下的流动性需求提升等因素有关。

11. 央行公布7月金融报表，有三点信息值得关注。

12. 本周基建类工地资金到位率环比回升，大型基建项目的资金到位改善较明显；房建类则分化走弱。

13. 7月财政数据公布，税收收入同比延续回升趋势，铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等装备制造业对税收边际贡献较大。

14. 支出方面基建类偏弱，预计新型政策性金融工具的落地速度有望加快。

15. 7月30日政治局会议提出“培育服务消费新的增长点”，本周国常会指出“发展体育产业和体育消费是落实扩大内需战略的重要内容”。

16. 从“苏超”和成都世运会看，体育赛事活动对举办地餐饮等的带动效应显著。

17. 本周生意社BPI回踩，有色价格小幅上行；内盘动力煤、水泥价格收涨；化工产品价格指数持平；螺纹、焦煤等品种相对偏弱，新兴制造业领域价格多数回落。

18. 消费品价格中猪肉、蔬菜价格止跌回稳。

19. 六部门联合部署进一步规范光伏产业竞争秩序工作。

20. 光伏行业协会发布倡议坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争。

21. 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。

22. 风险提示：高频模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的超额效果；中东地缘政治局势升级等。