天风证券-海外经济跟踪周报：降息预期“先抑后扬”

“精选摘要：美国经济衰退的押注为11%，一周前为12%。美国、德国的每周经济活动指数均小幅上行。彭博预期2025年美国、欧元区实际GDP增速分别为1.55%和1.1%，与一周前相同。就业：失业金领取人数显示就业疲软迹象。首次申请失业救济人数上升至23.5万人，高于预期的22.5万人，前值22.4万人。。”

1. 海外市场复盘（8.18-8.22）海外权益，本周先抑后扬。

2. 本周前四天标普500连跌四天，周五大幅反弹。

3. 前四天下跌的原因，一是投资者对周五的鲍威尔演讲保持谨慎观望态度，二是大型零售商的财报不佳，包括塔吉特、沃尔玛等，导致股价大跌。

4. 但周五鲍威尔演讲“放鸽”暗示重启降息，美股三大股指强劲反弹。

5. 本周美元先涨后跌，小幅收跌。

6. 周一至周四美元累涨0.8%，周五美元大跌0.9%。

7. 周三公布7月美联储议息会议纪要偏鹰派，周四公布美国8月标普Markit制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高。

8. 并且周中多位美联储官员表态偏鹰，因此前四天美元偏向上行；但周五鲍威尔演讲令美元回落。

9. 2Y和10Y美债收益率均大幅下行。

10. 本周美债收益率下行，主因周五杰克逊霍尔会议上鲍威尔态度转鸽。

11. 其次，首次申请失业救济人数意外高于预期，显示劳动力市场降温，续请失业金人数也升至四年高位。

12. 第三，特朗普呼吁美联储理事库克辞职，被视为施压联储降息的信号。

13. 黄金、原油上涨。

14. 本周美债收益率大幅下行，推动黄金和白银价格上涨。

15. 鲍威尔态度转鸽，提振市场风险偏好，原油价格也上涨。

16. 海外央行动态本周，9月降息的概率先降后升。

17. 本周周中，多名美联储官员发表鹰派言论，例如施密德表示“需明确数据才能推动政策利率走向”；博斯蒂克表示预计今年降息一次；哈玛克表态认为9月还不会降息。

18. 周三公布的美联储会议纪要也偏鹰，因此市场对美联储9月降息的预期概率从90%以上降至75%左右。

19. 但鲍威尔周五在杰克逊霍尔会议上的演讲“放鸽”，市场的降息期待回升至接近90%的水平。

20. 本周降息预期先降温后回升，总体降温。

21. 根据CME美联储观察工具，截至8月23日（即鲍威尔22日发表演讲之后），市场预期9月降息25bp的概率为89.3%，低于一周前为92.1%。

22. 市场预计年内降息2次，每次降息25bp，分别在9月和12月，和一周前的市场预期一致。

23. 特朗普政策跟踪时政方面，本周热点聚焦关税、人事。

24. 关税方面：1）欧盟与美国8月21日发表联合声明，公布了双方新贸易协议的具体细节，协议内容要点有19项，涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源、欧盟对美投资、放宽环境保护法规限制、网络安全协议、数字贸易壁垒等多方面内容。

25. 2）特朗普宣布对美国的家具进行重大的关税调查，表示在接下来的50天内，调查将完成，家具将以尚未确定的税率被征收关税。

26. 、人事方面：1）特朗普呼吁美联储理事库克辞职。

27. 特朗普在其社交平台发文称，美联储理事丽莎·库克必须立即辞职，理由是她在密歇根州和佐治亚州持有的房贷存在问题。

28. 这被认为特朗普对美联储的再次干预。

29. 2）美国副财长辞职。

30. 据《华尔街日报》报道，美国财政部副部长福尔肯德辞职，是本月第二位离开财政部的参议院确认官员，前国税局局长比利·朗（BillyLong）此前已离职；引发了市场对美国财政部政策稳定性的关注。

31. 海外基本面高频跟踪总体景气度：Polymarket网站对2025年美国经济衰退的押注为11%，一周前为12%。

32. 美国、德国的每周经济活动指数均小幅上行。

33. 彭博预期2025年美国、欧元区实际GDP增速分别为1.55%和1.1%，与一周前相同。

34. 就业：失业金领取人数显示就业疲软迹象。

35. 首次申请失业救济人数上升至23.5万人，高于预期的22.5万人，前值22.4万人。

36. 截至8月9日当周，持续领取失业金人数197.2万人，为2021年11月以来的最高水平需求：消费稳健。

37. 红皮书商业零售增速上升，机场安检持续好于去年同期。

38. 生产：维持较高景气度。

39. 美国粗钢产量持续高于去年同期；炼油厂产能利用率亦高于去年同期。

40. 航运：运价普遍下行。

41. 宁波和上海出口集装箱运价指数下行。

42. Drewry世界集装箱运价指数（WCI）各航线运价普遍下行。

43. 价格：通胀担忧略升。

44. 美国零售汽油价格略升，美国1年期通胀掉期3.42%，较一周前上行0.1个百分点。

45. 金融条件：边际收紧。

46. 信用利差上升，OFR美国金融压力指数上行。

47. 下周关注：美国第二季度实际GDP修正值、美国7月核心PCE通胀、以及美国对印度商品加征25%的额外关税（使总关税水平达到50%）将于当地时间8月28日生效。

48. 风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。