华创证券-【债券周报】可转债周报：高平价转债拥挤度提升，估值怎么看？

“精选摘要：227亿上周金威转债发行，规模12.92亿元，本周微导转债上市，规模11.70亿元。上周5家新增董事会预案、3家新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+5、+3、+0、+0。截至8月22日，共有2家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模14.50亿元。通过发。”

1. 高平价转债拥挤度提升，估值怎么看？中低平价投资价值大幅减弱，高平价转债的交易拥挤度上升。

2. 自从2024-09-24以来，权益市场震荡走强，转债估值螺旋式上涨。

3. 在此背景下，偏债型转债性价比来到历史低位，中等平价转债估值也均在历史高位。

4. 与之相对的是容量不断提升的高平价转债，以10%左右的市场余额占比贡献了余额70%的成交额，高平价转债交易拥挤度正在大幅上升，高平价转债的估值等也即成为市场近期的关注重心。

5. 高平价转债估值近2月快速抬升，也至历史顶部区间。

6. ①转股溢价率大于10%的高平价转债快速抬升至8月22日的64只，占全部高平价转债的比值为52%，但距离历史最高73%的占比尚有一定距离。

7. ②高平价转债转股溢价率均值也在近期出现明显的抬升：由6月初不到8%左右的均值一路攀升至8月22日的13.16%。

8. 高平价转债6月前具备的相对估值优势也在近两个月内被快速抹平，从溢价率均值角度看已经接近历史高点附近，但从高溢价率转债占比看尚还有一定距离。

9. 继续与2021年底至2023年中的长期高估值时期比较，当前高平价转债无论是价格还是平价的上限均还有抬升空间：当时转债均价在200元以上、平价在170元溢价率均维持了较长时间，此外高平价转债转股溢价率抬升也伴随着正股波动率的抬升，有其支撑基础。

10. 综上，股牛、转债高估值背景下，高平价转债相对其他性价比过低的板块更受到市场关注，交易拥挤度在近期大幅抬升。

11. 但与此同时，6月以来高平价转债的多项估值指标也出现明显抬升，但距离2021年底至2023年中的高估值时期仍有一定抬升空间，且历史上估值高位也出现了长期的高位震荡维持。

12. 展望后市，高平价转债继续由估值抬升提供的收益空间或相对有限，但正股波动率高位时支撑力也在，后市延续顺势而为、偏重择券的策略。

13. 上周6只转债公告赎回，起帆转债董事会提议下修截至8月22日，金现、正海、崇达转2、大元、东杰、荣泰转债公告提前赎回；思特、万凯、东风、赛龙、易瑞、华医、远信转债公告不提前赎回；鹤21、华友、神通、博23、金埔、交建、西子、水羊、宏辉、华宏、金轮、永和转债公告预计满足强赎条件。

14. 截至8月22日，本周内起帆转债发布董事会提议向下修正议案的公告，无转债公告下修结果；4支转债公告不下修，包括天赐、天能、恒逸转2、嘉元、盛虹、侨银、裕兴、汇通转债。

15. 上周金威转债发行，本周微导转债上市，总待发规模约227亿上周金威转债发行，规模12.92亿元，本周微导转债上市，规模11.70亿元。

16. 上周5家新增董事会预案、3家新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+5、+3、+0、+0。

17. 截至8月22日，共有2家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模14.50亿元。

18. 通过发审委的共有4家上市公司，合计规模89.79亿元。

19. 上周隆华新材、特变电工、圣泉集团、久吾高科、金三江新增董事会预案，规模122.54亿元。

20. 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。