平安证券-石油石化行业周报：短期俄乌冲突或持续，国际油价震荡偏强

“精选摘要：终端基本面渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。风险提示：1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响。”

1. 核心观点：石油石化：短期俄乌冲突或持续，国际油价震荡偏强。

2. 据ifind数据，2025年8月15日-2025年8月22日，WTI原油期货收盘价连续上涨1.00%，布伦特油期货价上涨2.51%。

3. 地缘局势方面，美国总统特朗普8月18日在白宫先后与乌克兰总统泽连斯基和欧洲领导人举行会晤，会晤讨论了乌克兰安全保障、领土、俄乌总统会晤三大议题，但没有关注停火、美欧向乌克兰派兵和乌克兰加入北约问题，特朗普认为，没必要谈停火，可“边打边谈”。

4. 短期俄乌冲突仍或持续，加上美国财长贝森特重申对印度购买俄油加关税，市场对俄油供应的担忧支撑国际油价。

5. 基本面，8月9日-15日当周，美国商业原油和汽油、航空煤油均呈大幅去库态势，对国际油价形成利好。

6. 宏观经济方面，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，暗示尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息，鲍威尔的表态被市场解读为降息信号，市场交易员普遍预测，美联储将在9月下调联邦基金利率目标区间至少25个基点。

7. 氟化工：热门氟制冷剂品种供需偏紧，价格高位续涨。

8. 据百川盈孚，制冷剂R32价格高位续涨，R134a价格高位坚挺。

9. 供应端受政策限制确定性收紧，需求端下游汽车、空调等产业受益于国补和促内需政策保持稳健增长，制冷剂基本面向好、价格延续上涨趋势。

10. 下游空调方面，8月为空调厂传统生产淡季，对应制冷剂需求或有所减少，但内销或在政策驱动下延续稳健增长，后市金九银十的到来有望进一步提振家电消费增速；汽车方面，政府通过扩大汽车报废更新支持范围、汽车置换更新给予补贴等方式促进消费，据中汽协数据，2025年1-7月，我国汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较25H1进一步扩大，下游产销的强劲增长提振相关制冷剂产品需求。

11. 供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产量和配额锁定，各家配额已核发、继续呈现高集中度，厂家以销定产现象普遍，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位续涨。

12. 据氟化工产业圈，2025年上半年，热卖的HFC产品HFC-32与HFC-134a配额消耗比分别达55.8%和52.2%，制冷剂企业没有出现“内卷式竞争”，市场供应有序，价格有望呈维稳探涨走势。

13. 投资建议：本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。

14. 石油石化：短期俄乌地缘风险尚存，美国关税和降息政策仍存不确定性，油价或呈现震荡走势；但中长期油价仍将锚定基本面，随着OPEC+增产的加速推进，旺季之后基本面过剩预期或将逐步兑现，油价仍存在中枢进一步下移的担忧。

15. 面对国际油价剧烈震荡，国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，并加速在国内挖掘海上油气资源等降低能源对外依存度，建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。

16. 氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电汽车需求在国补驱动下增势向好，制冷剂供需格局改善，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。

17. 半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

18. 风险提示：1）终端需求增速不及预期。

19. 若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。

20. 3）地缘政治扰动原材料价格。

21. 受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。

22. 4）替代技术和产品出现。

23. 5）重大安全事故发生。