东方证券-法兰泰克-603966-25Q2点评：Q2实现高增，布局下游进入增长期，看好公司业绩增长

“精选摘要：公司中长期增长。23年来我国电力水力相关固定资产投资快速增长，也拉动了起重机需求。近期雅下水电工程项目开工，其工况要求更为苛刻，对技术领先的公司机会更大。法兰泰克的全资子公司国电大力在水利水电建设领域具有龙头地位，专注于科技创新方案，上半年其新签订单已经大幅超过去年全年。我们认为国家持续推。”

1. 核心观点Q2实现高增，反映公司市场开拓力加强，看好公司业绩继续增长。

2. 公司25Q2收入和业绩实现高速增长，25Q2实现收入7.74亿元同比增长67.7%，实现归母净利润0.88亿元同比增长42.1%。

3. 此前市场认为公司所在的起重机械行业较为传统，因此对增速的展望相对较低。

4. 但我们认为，公司的收入和业绩增长加快，反映了近年来公司持续聚焦高端市场的自动化需求、加大出海的布局之后，其市场开拓能力得到加强，我们认为公司有望继续保持快速增长。

5. 受益船舶和海外长期布局，收入迎来快速增长。

6. 今年公司在重点行业取得突破，将为公司收入增长提供动力。

7. （1）公司此前持续深入布局船舶产业链，根据上半年财报，公司在船舶、自动化等多个细分领域实现重大突破，新签订单创同期历史新高。

8. 我们看到25年以来我国船舶等交通设备制造业投资保持快速增长，而考虑到公司的业务布局正在持续正贡献，我们认为公司船舶市场业务将继续保持高景气。

9. （2）公司在海外多年布局并设立海外公司，并设立国际业务占比达到50%的目标，根据上半年财报，公司产品和服务分布在欧洲、东南亚、中东、中亚、拉美、非洲等区域的五十多个国家和地区，上半年实现海外收入3.73亿元，同比增长39.79%，占比31.52%，国际化战略取得成效。

10. 中国制造业出海是持续的趋势，考虑到公司已经深入海外布局，我们认为公司的海外收入有望继续快速增长。

11. 国家推进水力项目建设，支持公司中长期增长。

12. 23年来我国电力水力相关固定资产投资快速增长，也拉动了起重机需求。

13. 近期雅下水电工程项目开工，其工况要求更为苛刻，对技术领先的公司机会更大。

14. 法兰泰克的全资子公司国电大力在水利水电建设领域具有龙头地位，专注于科技创新方案，上半年其新签订单已经大幅超过去年全年。

15. 我们认为国家持续推进雅下等水力项目的建设将支持公司中长期增长。

16. 盈利预测与投资建议公司Q2实现业务快速增长，我们看好公司25-26年增长，上调公司的收入增速、下调期间费用率，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.65、3.52、4.31亿元（原值2025-2026年为2.27、2.88亿元）参考可比公司估值，给予公司2025年20xPE，对应目标价13.27元，维持买入评级。

17. 风险提示原材料价格上升，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，新产品市场变化，应收账款坏账准备带来的减值风险。