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国海证券-福耀玻璃-600660-2025H1业绩点评:营收利润持续稳健增长,盈利能力进一步提升向上

时间2025-08-25 07:56:00浏览4

国海证券-福耀玻璃-600660-2025H1业绩点评:营收利润持续稳健增长,盈利能力进一步提升向上

精选摘要:利润27.75亿元,同比增长31.47%,环比增长36.72%。毛利率方面,公司2025Q2单季度毛利率为38.49%,环比大幅提升3.09个百分点,我们预计主要系公司产能利用率提升带来的规模效应+公司持续推进降本增效措施。期间费用方面,公司2025Q2单季度期间费用率为9.63%,环比下。”

1. 事件:福耀玻璃2025年8月20日发布2025年中报:公司实现营业收入214.47亿元,同比增长16.95%;实现归母净利润48.05亿元,同比增长37.33%;实现扣非归母净利润47.07亿元,同比增长31.61%。

2. 投资要点:收入端:2025Q2收入同/环比增长跑赢汽车行业销量表现,高附加值产品占比持续提升。

3. 公司2025Q2实现营收115.37亿元,同比增长21.39%,环比增长16.42%。

4. 根据Marklines和中国汽车工业协会的数据,中国、全球汽车销量2025Q2同比分别增长11.6%/2.6%,环比分别增长9.5%/4.0%,公司营收同环比增速跑赢国内、全球汽车行业销量同/环比增速。

5. 价格端,根据2025年中报,智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升,占比较年2上0半24年上升4.81个百分点,单车价值量提升助力公司业绩提升。

6. 利润端:2025Q2归母净利润同/环比稳健增长,毛利率环比显著提升。

7. 公司2025Q2实现归母净利润27.75亿元,同比增长31.47%,环比增长36.72%。

8. 毛利率方面,公司2025Q2单季度毛利率为38.49%,环比大幅提升3.09个百分点,我们预计主要系公司产能利用率提升带来的规模效应+公司持续推进降本增效措施。

9. 期间费用方面,公司2025Q2单季度期间费用率为9.63%,环比下降1.02个百分点,主要系汇兑收益导致财务费用率环比下降所致。

10. 盈利预测和投资评级我们认为,公司收入端持续增长确定性强(主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动),利润端表现趋势向上,但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。

11. 后续随着美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放,公司市占率提升速度有望超预期。

12. 我们预计公司2025-2027年实现营业收入465.03/563.14/679.14亿元,同比增速为18%/21%/21%;实现归母净利润94.05/110.97/129.64亿元,同比增速25%/18%/17%;EPS为3.60/4.25/4.97元,对应当前股价的PE估值分别为18/15/13倍,我们看好公司持续向上趋势,维持“增持”评级。

13. 风险提示原材料价格上涨;能源价格上涨;海运费上涨;市场竞争加剧;客户拓展不及预期;SAM整合进度不及预期;全球贸易环境的不确定性;汇率波动风险;现金分红不及预期。

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