东北证券-金田股份-601609-2025年半年报点评：H1业绩同比+204%，铜排用于头部企业算力服务器

“精选摘要：用于新能源汽车、风力发电、高效节能电机、机器人、消费电子及医疗器械等多个高端领域。PEEK产品：公司持续扩大高压电磁扁线行业技术领先优势，协同欧洲知名材料供应商突破国际专利壁垒，实现头部高端新能源车企的批量供货，加速推进关键材料进口替代进程。盈利预测与投资建议：考虑到公司是中国铜加工行业龙。”

1. 事件：根据公司公告，2025H1公司实现营收592.94亿元（同比+2.46%），实现归母净利润3.73亿元（同比+203.86%）。

2. 点评布局AI算力、机器人等领域，深化国际化布局，驱动毛利率提升2025年H1，公司实现归母净利润3.73亿元（同比+203.86%），实现毛利率2.86%（同比+0.5pct），盈利能力提升显著，主要由于：（1）优化产品结构：铜凭借其卓越导电性、导热性已成为先进AI产业芯片互联、算力设施散热方面的核心材料，铜基材料向高附加值转型速度进一步加快。

3. 2025H1，公司铜排产品用于散热领域的销量同比增长72%，产品应用于全球多家第一梯队散热模组企业的多款顶级GPU散热方案中、算力机柜的框架母线和多家头部企业算力服务器。

4. 公司持续优化产品结构，布局芯片算力、机器人、人工智能等高端领域。

5. （2）深化海外布局：2025H1，公司实现海外营收74.14亿元（同比+21.86%），占公司主营业务收入的13.57%；公司铜管、电磁线、铜带等铜材产品海外销量9.92万吨（同比+14.52%），境外业务稳步增长。

6. 同时，公司海外业务毛利率显著高于国内业务毛利率。

7. 铜产品单吨毛利润已触底反弹，“反内卷”背景下，业绩弹性大2025H1，公司实现铜及铜合金材料总产量91.98万吨，持续保持行业龙头地位。

8. 2024年，公司铜线排单吨毛利润为551元/吨（同比+80元/吨）；铜及铜产品单吨毛利润为2273元/吨（同比+287元/吨）。

9. 公司铜产品单吨毛利润在2022年触底之后，已经连续2年反弹。

10. 未来，"反内卷"及相关政策或有利于促进铜加工行业的格局优化，叠加公司持续优化产品结构，公司铜产品单吨毛利润有望维持修复趋势，或将贡献显著业绩弹性。

11. 稀土永磁业务稳健发展；PEEK材料竞争优势日益凸显稀土永磁业务：公司新能源电磁扁线已形成6万吨的产能规模；公司设有宁波和包头两处磁性材料生产基地，包头基地一期已投产，公司稀土永磁材料的年产能已提升至9,000吨。

12. 公司积极推进包头基地二期项目，以进一步将产能提升至1.3万吨。

13. 公司稀土永磁产品广泛应用于新能源汽车、风力发电、高效节能电机、机器人、消费电子及医疗器械等多个高端领域。

14. PEEK产品：公司持续扩大高压电磁扁线行业技术领先优势，协同欧洲知名材料供应商突破国际专利壁垒，实现头部高端新能源车企的批量供货，加速推进关键材料进口替代进程。

15. 盈利预测与投资建议：考虑到公司是中国铜加工行业龙头，高毛利产品占比提升，同时布局算力和机器人等高端领域，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润7.16/8.68/9.69亿元，对应PE为29.33X/24.20X/21.69X，维持“买入”评级。

16. 风险提示：宏观经济环境风险，市场竞争风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。