国海证券-国瓷材料-300285-2025年中报点评：下游需求持续回暖，2025上半年公司归母净利润同比增加

“精选摘要：板产品竞争力进一步提升，已为全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案。2025年上半年，公司多个项目取得突破性进展，公司完成了球形氧化硅、球形和角形氧化钛等多个产品的开发，该产品是高频高速覆铜板中的无机填充材料，主要应用于5G通讯、AI等领域。”

1. 事件:2025年8月19日，国瓷材料发布2025年中报：2025年上半年，公司实现营业收入21.54亿元，同比+10.29%；实现归母净利润3.32亿元，同比+0.38%；实现扣非后归母净利润3.21亿元，同比+4.10%；销售毛利率38.30%，同比-1.59个pct，销售净利率17.39%，同比-1.64个pct；2025年上半年，公司经营活动现金流净额为3.33亿元，同比+116.11%。

2. 2025Q2单季度，公司实现营业收入11.79亿元，同比+4.67%，环比+20.97%；实现归母净利润为1.96亿元，同比-0.57%，环比+44.33%；扣非后归母净利润1.94亿元，同比+3.60%，环比+52.99%；销售毛利率为39.56%，同比-1.12个pct，环比+2.78个pct；销售净利率为19.13%，同比-0.85个pct，环比+3.85个pct；2025Q2季度，公司经营活动现金流净额为2.42亿元，同比+100.66%，环比+163.83%。

3. 投资要点:电子材料及新能源材料收入同比大幅增长，2025年上半年公司归母净利润同比增加2025年上半年，公司实现营业收入21.54亿元，同比+10.29%；实现归母净利润3.32亿元，同比+0.38%。

4. 分板块看，2025年上半年，公司电子材料实现营收3.44亿元，同比+23.65%，毛利率32.97%，同比下降2.61个百分点；催化材料实现营收4.56亿元，同比+12.34%，毛利率41.80%，同比下降1.76个百分点；生物医疗材料实现营收4.38亿元，同比-0.11%，毛利率52.18%，同比下降5.73个百分点；数码打印及其他材料板块-建筑陶瓷板块实现营收4.84亿元，同比+2.59%，毛利率37.42%，同比增加1.22个百分点；新能源材料实现营收2.17亿元，同比+26.36%，毛利率21.19%，同比增加0.13个百分点。

5. 期间费用方面，2025年上半年，公司销售费用率为5.96%，同比+0.82个pct；管理费用率为6.44%，同比-0.48个pct；研发费用率为6.64%，同比-0.27个pct；财务费用率为-0.46%，同比由正转负，下降主要原因是汇兑收益增加及利息费用减少。

6. 2025年上半年，公司经营活动现金流净额为3.33亿元，同比+116.11%。

7. 2025Q2公司营业收入环比增加，归母净利润环比大幅改善2025Q2单季度，公司实现营业收入11.79亿元，同比+4.67%，环比+20.97%；实现归母净利润为1.96亿元，同比-0.57%，环比+44.33%。

8. 期间费用方面，2025Q2公司销售费用率为6.14%，同比+1.18个pct，环比+0.39个pct；管理费用率为6.19%，同比-0.81个pct，环比-0.56个pct；研发费用率为6.11%，同比-0.39个pct，环比-1.16个pct；财务费用率为-0.58%。

9. 2025Q2，公司经营活动产生的现金流量净额为2.42亿元，同比+100.66%，环比+163.83%。

10. 不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台公司是一家以材料为核心的综合性的新材料产业技术平台，拥有电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料等六大业务板块，涉及的产品众多且应用领域广泛。

11. 2025上半年，随着下游消费电子等相关行业需求持续回暖，汽车电子、AI算力服务器等新兴应用场景的不断涌现，公司车规级、高容类等MLCC粉体新产品的需求持续增长，公司在头部客户验证速度进一步加速，部分产品在海外客户取得突破性进展。

12. 在新能源材料板块，为充分把握固态电池技术发展趋势，公司通过构建专业化固态电解质研发团队，同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线。

13. 精密陶瓷板块，公司LED基板产品竞争力进一步提升，已为全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案。

14. 2025年上半年，公司多个项目取得突破性进展，公司完成了球形氧化硅、球形和角形氧化钛等多个产品的开发，该产品是高频高速覆铜板中的无机填充材料，主要应用于5G通讯、AI等领域。

15. 公司氧化锆、氧化钛等分散液产品取得重要技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平，其中，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始陆续导入，该分散液主要应用于LCD、OLED、AR光学调节涂层、光学镜头、AI眼镜等高清显示领域。

16. 盈利预测和投资评级预计公司2025-2027年营收分别为47.24、55.76、66.74亿元，归母净利润分别为7.54、9.02、10.85亿元，对应PE分别27、23、19倍。

17. 公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，随着下游产品的不断导入客户，未来有望充分受益，维持“买入”评级。

18. 风险提示产品价格大幅下滑、产品需求下滑、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率大幅波动。