国海证券-信立泰-002294-2025年半年报点评：公司上半年利润同比正增长，创新产品有望兑现

“精选摘要：0.04pct；研发费用率11.89%，同比提升1.94pct。2025年Q2单季度净利润率16.14%，同比提升0.78pct。持续构建高血压领域差异化产品矩阵，创新研发持续推进。2025年上半年公司研发投入5.42亿元，占营业收入比重25.43%。公司高血压领域布局有ARB类信立坦、A。”

1. 事件:2025年8月20日信立泰发布2025年半年度报告：2025年上半年公司营业收入21.31亿元（yoy+4.32%），归母净利润3.65亿元（yoy+6.10%），扣非归母净利润3.47亿元（yoy+3.93%)。

2. 投资要点:公司2025年Q2利润增长强劲提速，驱动上半年业绩稳中有进。

3. 2025年上半年公司营业收入21.31亿元（yoy+4.32%），归母净利润3.65亿元（yoy+6.10%），扣非归母净利润3.47亿元（yoy+3.93%)。

4. 2025年Q2公司营业收入10.69亿元（yoy+12.30%），归母净利润1.65亿元（yoy+14.55%），扣非归母净利润1.55亿元（yoy+16.98%）。

5. 2025年Q2毛利率提升推动净利润率增长。

6. 2025年Q2公司毛利率75.31%，同比提升4.55pct；销售费用率40.38%，同比提升2.16pct；管理费用率6.48%，同比下降0.04pct；研发费用率11.89%，同比提升1.94pct。

7. 2025年Q2单季度净利润率16.14%，同比提升0.78pct。

8. 持续构建高血压领域差异化产品矩阵，创新研发持续推进。

9. 2025年上半年公司研发投入5.42亿元，占营业收入比重25.43%。

10. 公司高血压领域布局有ARB类信立坦、ARNI类信超妥、ARB/CCB类复方制剂复立坦、ARB/利尿剂类复方缓释制剂复立安。

11. 2025年上半年，信立坦和复立坦在核心医院、基层市场及零售电商等渠道销售较快增长，信超妥和复立安如期获批。

12. 公司2025年上半年提交4个药品IND申请，获得2个产品的药品临床试验默示许可、2个注册批件/补充申请批件/注册证。

13. 预计2025年下半年还将有3-4个项目推进到IND阶段。

14. 盈利预测和投资评级我们预计，2025/2026/2027年收入为46.28亿元/53.89亿元/62.82亿元，对应归母净利润9.82亿元/10.69亿元/11.83亿元，对应PE为57.05X/52.37X/47.36X。

15. 我们认为，公司创新管研发线不断丰富，差异化创新产品逐步商业化推动业绩增长。

16. 维持“买入”评级。

17. 风险提示产品销售推广不及预期，产品研发进展不及预期，产品在医保谈判中价格波动超出预期，国际关系对海外资产影响的不确定性，产品质量风险。