国海证券-江阴银行-002807-公司点评：非息收入同比增速超30%

“精选摘要：入同比+30.26%，主要来源于江阴银行2025H1实现投资收益8.81亿元，同比+81.44%。净息差回升，存款付息率大幅下行。2025H1净息差为1.54%，较2025Q1上升3bps；净利差为1.37%，较2025Q1上升3bps，净息差逐渐企稳。江阴银行在注重存款量增长的同时更加注。”

1. 事件:8月16日，江阴银行发布2025年半年度报告。

2. 投资要点:江阴银行2025H1营收同比+10.45%，归母净利润同比+16.63%，非息收入同比增速超30%，净息差回升，不良率环比保持平稳，逾期贷款占比较上年末下行。

3. 首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。

4. 非息收入同比增速超30%。

5. 江阴银行2025H1营收同比+10.45%，归母净利润同比+16.63%，2025Q2单季度营收同比+14.67%，较2025Q1提升8.65pct。

6. 2025H1非息收入同比+30.26%，主要来源于江阴银行2025H1实现投资收益8.81亿元，同比+81.44%。

7. 净息差回升，存款付息率大幅下行。

8. 2025H1净息差为1.54%，较2025Q1上升3bps；净利差为1.37%，较2025Q1上升3bps，净息差逐渐企稳。

9. 江阴银行在注重存款量增长的同时更加注重存款质的增长，采取限额管理等方式，有效降低高付息成本存款的增长。

10. 2025H1存款付息率1.62%，较2024年末下降23bps。

11. 不良率环比保持平稳，逾期贷款占比较上年末下行。

12. 2025H1公司不良率为0.86%，较2025Q1末保持不变。

13. 截至2025年6月末，拨备覆盖率为381.22%，较2025Q1末上升31.22pct；逾期贷款占比1.06%，较2024年末下降29bp。

14. 盈利预测和投资评级:江阴银行2025H1净息差回升，非息收入同比增速超30%，不良率环比保持平稳，逾期贷款占比较上年末下行，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

15. 我们预测2025-2027年营收为44亿元、48亿元、52亿元，同比增速为10.72%、10.11%、7.93%；归母净利润为22亿元、24亿元、26亿元，同比增速为8.94%、6.16%、9.74%，EPS为0.90、0.96、1.05元；P/E为4.50、4.24、3.86倍，P/B为0.49、0.45、0.40倍。

16. 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。

17. 企业偿债能力下降;资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。