南华期货-铁合金产业风险管理日报

“精选摘要：5.88万吨，环比-1.67%；硅锰仓单37.4万吨，环比-1.63%；硅锰总库存53.28万吨，环比-1.64%【利空解读】硅铁：1、硅铁生产企业周度开工率为36.18%，环比上周+1.86%，硅铁周度产量为11.28万吨，环比+3.39%；2、7月金属镁产量8.17万吨，环比-4.5%。”

1. 【核心矛盾】近期铁合金的价格走势主要跟随成本端煤炭的价格波动，当前钢厂的利润状况良好，铁水产量维持在高位，这为铁合金需求提供了较好的支撑。

2. 但是从基本面长期来看，房地产市场持续低迷，家电和汽车对钢材有一定程度的支撑，但很大程度上依赖于政策的刺激，后续的支撑力度不能长期维持。

3. 澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应端相对充足，矿价上涨的动力不足，矿端对硅锰的支撑不足。

4. 但短期来看，反内卷交易情绪逐渐散去，情绪虽回落，但反内卷的基调没有结束，市场仍有余热，市场对供应端收缩仍存在一定预期，市场的多空逻辑还是在于强预期与弱现实的博弈。

5. 利润驱动下铁合金的产量逐渐增加，位于近5年历史同期水平的高位，供应压力较大，以及阅兵前对部分地区钢厂限产，需求端并无明显改善的情况下铁合金库存可能会出现从去库到累库的可能性，铁合金上方仍有压力。

6. 近期铁合金的逻辑还是在于焦煤的价格，盘面焦煤波动较大，资金博弈剧烈，中长期焦煤的估值趋势向上，但短期波动较为剧烈，建议观望。

7. 【利多解读】硅铁：1、陕西兰炭小料630元/吨（+35），硅铁内蒙产区利润-49元/吨（+0）；宁夏产区利润98元/吨（+50）；2、本周硅铁企业库存6.52万吨，环比-9.19%，硅铁总库存16.98万吨，环比-0.12%。

8. 硅锰1、政府对高耗能行业的管控政策依然严格，硅锰行业可能会在政策的规范下进行产业结构调整和升级。

9. 2、宁夏硅锰生产成本5942.08元/吨（+23.24），硅锰北方大区利润-58.5元/吨（+39.64），南方大区利润-417.15元/吨（+8.71）3、硅锰企业库存15.88万吨，环比-1.67%；硅锰仓单37.4万吨，环比-1.63%；硅锰总库存53.28万吨，环比-1.64%【利空解读】硅铁：1、硅铁生产企业周度开工率为36.18%，环比上周+1.86%，硅铁周度产量为11.28万吨，环比+3.39%；2、7月金属镁产量8.17万吨，环比-4.5%3、硅铁仓单库存10.46万吨，环比+6.52%；硅锰：1、长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。

10. 2、硅锰生产企业周度开工率为45.75%，环比+2.32%；硅锰周度产量20.71万吨，环比+5.77%。

11. 铁合金供应量在利润驱动下逐渐增加，位于近5年历史同期高位，供应压力较大。

12. 3、五大材库存累库，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限；同时螺纹钢仓单近5年历史同期最高水平，仓单压力较大。