东吴证券-香港交易所-0388.HK-2025年中报点评：成交量创多项单日记录，半年度业绩创历史新高

“精选摘要：费交易的日均成交总额同比+4%。数据及连接分部：2025年上半年收入11亿港元，同比+5%，主要是由于交易所参与者使用领航星/中华通中央交易网关的用量增加，网络费增长12%。此外客户使用量增加导致设备托管服务费增加了8%。公司项目：2025年上半年公司项目收入12亿港元，同比+28%。公司。”

1. 投资要点事件：香港交易所发布2025年中期业绩：实现收入及其他收益141亿港元，同比+33%，归母净利润85亿港元，同比+39%。

2. 半年度业绩创历史新高，业绩高增长主要是由于在内地政策支持下投资气氛明显好转，内地投资者更积极参与离岸市场，带动港股现货市场成交额大幅增长。

3. 2025H1ROE15.4%，同比+3.6pct。

4. 第二季度实现收入及其他收益72亿港元，同比增长33%，环比增长5%；归母净利润44亿港元，同比增长41%，环比增长9%。

5. 成交量创多项单日新高。

6. 2025年上半年现货分部实现收入67亿港元，同比+62%，收入占比48%。

7. 现货市场日均交易额同比+122%至2230亿港元。

8. 沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1713亿元和1110亿港元，分别+32%和+196%。

9. 债券通北向通日均交易额459亿元，同比+3%。

10. 联交所IPO发行44家，同比增加15家，总融资额1094亿港元，同比+716%。

11. 衍生产品市场成交张数延续升势。

12. 2025年上半年股本证券及金融衍生品分部收入36亿港元，同比+15%，增长主要是由于结构性产品交易及上市活动增加，以及衍生品市场成交量创新高。

13. 衍生产品平均每日成交合约张数创半年历史新高，达170万张，同比+11%。

14. 联交所牛熊证及权证等日均交易额同比增长72%至170亿元，交易总数同比+44%。

15. 期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别-1%和+25%。

16. 新上市权证、牛熊证数量分别+24%、+39%。

17. 商品分部：2025年上半年收入15亿港元，同比+8%。

18. 2024年LME收费交易的日均成交总额同比+4%。

19. 数据及连接分部：2025年上半年收入11亿港元，同比+5%，主要是由于交易所参与者使用领航星/中华通中央交易网关的用量增加，网络费增长12%。

20. 此外客户使用量增加导致设备托管服务费增加了8%。

21. 公司项目：2025年上半年公司项目收入12亿港元，同比+28%。

22. 公司内部投资收益10亿港元，同比+16%。

23. 年化投资净回报5.73%，同比+0.4pct，现金类收益率有所下降。

24. 公司平均资金余额增长8%至364亿元。

25. 盈利预测与投资评级：政策红利期叠加周期底部，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。

26. 我们维持此前盈利预测，预计港交所2025-2027年股东应占溢利分别为174.19/192.62/207.88亿港元，对应增速分别为33%/11%/8%。

27. 当前股价对应PE估值分别为32.1x/29.0x/26.9x，维持“买入”评级。

28. 风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。