西部证券-正海磁材-300224-2025年半年报业绩点评：短期业绩承压，看好后续业绩拐点及长期成长价值

“精选摘要：司出口发货量同比实现增长，并呈现出“老客户补单需求释放与新客户渗透效果提升”态势，业绩拐点或正在到来。公司节能和新能源汽车领域继续维持稳步增长，同时也积极跟进人形机器人、低空飞行器等下游重点应用新场景，已持续向下游客户小批量供货，未来成长可期。传统业务方面，公司继续推动无重稀土、低重稀土和。”

1. 事件：公司发布半年报，25H1公司实现营收30.57亿元，同比+20.42%，归母净利润1.13亿元，同比-24.39%；其中Q2实现营收15.99亿元，同比+17.02%，环比+9.58%，实现归母净利润0.44亿元，同比-39.06%，环比-37.23%。

2. Q2业绩短期承压，不过随着出口许可证稳定获批和市场对无重稀土磁体接受度明显增加，公司业绩有望回暖。

3. 由于公司海外业务占比较高(2024年海外占比约23.71%)，因此Q2受国际经贸环境变化影响较大，短期内业绩有所承压，不过随着出口许可证稳定获批和市场对无重稀土磁体接受度明显增加，公司海外业务已出现显著回暖，报告期末公司出口发货量同比实现增长，并呈现出“老客户补单需求释放与新客户渗透效果提升”态势，业绩拐点或正在到来。

4. 公司节能和新能源汽车领域继续维持稳步增长，同时也积极跟进人形机器人、低空飞行器等下游重点应用新场景，已持续向下游客户小批量供货，未来成长可期。

5. 传统业务方面，公司继续推动无重稀土、低重稀土和超轻稀土相关技术的创新与应用，进一步增强公司在高端磁性材料领域的竞争力，25H1公司实现整体产品出货量同比增长超过20%。

6. 其中，节能和新能源汽车市场出货量同比增长超过30%，共搭载290万台套节能和新能源汽车电机；家电行业出货量同比增长超过10%。

7. 另外公司也积极顺应新兴产业发展趋势，全力拓展人形机器人等潜力市场。

8. 公司产品高度匹配人形机器人用空心杯电机和无框力矩电机等核心部件，公司也及时跟进下游应用场景变换，深度调研人形机器人领域，持续向下游客户小批量供货，继续看好公司未来中长期成长价值。

9. 盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.35、0.44、0.55元，PE分别为53、42、34倍，维持“买入”评级。

10. 风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期。