国联民生证券-立华股份-300761-黄羽鸡业务阶段性低迷，生猪出栏规模翻倍

“精选摘要：-6.76%），肉鸡销量2.60亿只（同比+10.37%）。由于饲料原料价格同比回落等原因，半年度肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，保持着行业中较强的竞争力。上半年黄羽肉鸡市场行情总体较为低迷，公司商品鸡销售均价同比下降18.40%，半年度鸡板块呈阶段性亏损。肉猪销量增加叠加成本下降，猪板。”

1. 事件公司披露2025年中报，实现营收83.53亿元，同比增长7.02%；归母净利润1.49亿元，同比下降74.10%。

2. 拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

3. 毛利净利同比下降，育种研发投入增加2025H1公司销售毛利率为9.95%（同比-4.15pct），销售净利率为1.65%（同比5.69pct）。

4. 费用方面，公司2025年半年度销售/管理/财务/研发费用分别为1.29/3.96/0.36/0.67亿元，同比分别+15.22%/+2.92%/-18.88%/+42.65%；其中销售费用增加主要系公司销量增加所致，研发费用增加主要系公司育种投入增加所致。

5. 黄羽鸡市场低迷，鸡板块阶段性亏损2025H1公司鸡板块实现营收63.35亿元（同比-6.76%），肉鸡销量2.60亿只（同比+10.37%）。

6. 由于饲料原料价格同比回落等原因，半年度肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，保持着行业中较强的竞争力。

7. 上半年黄羽肉鸡市场行情总体较为低迷，公司商品鸡销售均价同比下降18.40%，半年度鸡板块呈阶段性亏损。

8. 肉猪销量增加叠加成本下降，猪板块营收翻倍2025H1公司猪板块实现营收19.47亿元（同比+117.65%），肉猪销量94.96万头（同比+118.35%）。

9. 生猪生产成本持续改善，半年度肉猪完全成本降至12.8元/公斤，未来或仍有进一步下降空间。

10. 2025年Q1行业供需结构稳定，猪价平稳运行，2025Q2起价格小幅下降。

11. 由于原料价格相对低位运行、叠加饲养技术提升等因素，行业成本中枢下降，产业保持着较好的盈利能力。

12. 养殖成本持续下降，维持“增持”评级考虑黄鸡以及生猪价格同比下行，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为182.78/205.83/230.16亿元，同比增速分别为3.12%/12.61%/11.82%；归母净利润分别为7.80/10.84/14.36亿元，同比分别为-48.69%/+38.94%/+32.46%，EPS分别为0.93/1.29/1.72元。

13. 公司养殖成本持续下降，猪鸡出栏保持稳健增长，维持“增持”评级。

14. 风险提示：产品价格波动风险；原材料供应及价格波动风险；动物疫病风险。