华联期货-橡胶周报：有望企稳

“精选摘要：7月重卡整体销量达8.3万辆，同比增长42.4%，环比下降15.2%，呈现‘淡季不淡’特征。1-7月累计销量62.2万辆，同比增长10.6%。工程机械销量反弹幅度更大。乘用车销量保持在历史高位但略有回软。◆策略：供应端扰动预期减少，利润尚可，割胶积极性仍强，基数较低，因此尽管大周期拐点已至。”

1. ◆宏观：房地产继续下滑有待企稳。

2. 7月以来国内反内卷方向明确而且政策组合拳持续推出，大宗商品在供应端和需求端（大基建）均有利好。

3. 外围美联储降息预期较强。

4. ◆供应：天然橡胶产区物候总体正常，胶水-杯胶价差弱势，暗示供应问题不大。

5. 当前全球范围处于旺产季，物候正常，偶有阶段性降雨扰动。

6. 割胶积极性较高，当前市场对于2025年的产量增加十分乐观。

7. 合成胶原料丁二烯港口库存较低。

8. ◆库存：青岛干胶库存中性。

9. 预料后期到货依然较多，去库难度较大。

10. 交易所ru仓单处于较低水平，nr仓单一度处于极限低位。

11. 下游全钢胎库存低于过去几年；考虑到市场规模扩大，半钢胎库存也不高◆需求：后期大基建拉开序幕，对重卡需求持续长期利好。

12. 重卡销量在以旧换新政策刺激下已经在改善，7月重卡整体销量达8.3万辆，同比增长42.4%，环比下降15.2%，呈现‘淡季不淡’特征。

13. 1-7月累计销量62.2万辆，同比增长10.6%。

14. 工程机械销量反弹幅度更大。

15. 乘用车销量保持在历史高位但略有回软。

16. ◆策略：供应端扰动预期减少，利润尚可，割胶积极性仍强，基数较低，因此尽管大周期拐点已至，预料2025年供应获得增长的可能性较大；需求方面大基建发力，重卡销量向好，乘用车保持高位。

17. 另一方面通胀和产能周期拐点提升了下限，叠加8月至11月通常为统计的价格季节偏强时段，预判橡胶震荡上行，ru运行区间参考14000~18000元/吨。

18. 关键指标可观察显性库存和重卡销量的变化。

19. ◆风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。