国泰君安期货-集运指数（欧线）观点：10空单酌情持有；关注商品宏观情绪扰动

“精选摘要：下半月30.7万TEU。10月待定航次6艘，空班4艘。不考虑待定航次情形下，周均运力28.9万TEU/周，目前该数值参考意义较为有限，观察后续船司10月空班力度。观点月度级别来看，9月大概率是供需双减格局，9月运力环比8月运力的跌幅扩大至6.2%，但仍显著小于2024年同期的运力跌幅（20。”

1. 本周集运指数（欧线）观点总结：10空单酌情持有；关注商品宏观情绪扰动过去一周，8月运力从32.5下修至31.4万TEU/周，主要变化在于34周新增3条空班，分别是马士基AE1航线ALMURAYKH（19kTEU，青岛维修中），阳明FP2航线YMTOGETHER（11kTEU，在日本神户撞船）以及MSCBritannia航线MSCGIUSY（16kTEU，主动停航）；故34周运力从之前的34.2下修为30.9万TEU。

2. 9月待定数量增加1艘至2艘、空班增加1艘至6艘，周均运力从30.8下修至29.4万TEU/周，主要变化在于：①37周长荣CES航线新增1艘空班；②38周MSCBritannia航线新增1艘空班；③39周长荣CES航线由原来的空班改为正常派船，由较小船型EVEREXCEL（6332TEU）执行；④MSCSWAN航线由正常改为待定航次（原计划是新船）。

3. 整体来看，9月运力环比8月运力的跌幅扩大至6.2%，但仍显著低于2024年同期的运力跌幅（2024年9月环比8月下滑14%）。

4. 半月级别来看，9月上半月周均28.1万TEU，其中9月第2周PA联盟和OA联盟缩仓力度较大；9月下半月30.7万TEU。

5. 10月待定航次6艘，空班4艘。

6. 不考虑待定航次情形下，周均运力28.9万TEU/周，目前该数值参考意义较为有限，观察后续船司10月空班力度。

7. 观点月度级别来看，9月大概率是供需双减格局，9月运力环比8月运力的跌幅扩大至6.2%，但仍显著小于2024年同期的运力跌幅（2024年9月环比8月下滑14%），当前运力下滑幅度或不及需求下滑幅度，预计基本面进一步承压。

8. 策略上，10空单酌情持有，逢高酌情加仓，上方压力位参考1400-1500点；潜在上行风险主要在于：①现货运费短期可预见到2500美元/FEU，对应SCFIS指数约在1750点附近，在现货运费调整的真空期，2510合约贴水22%（约300点）；②商品情绪好转或给到资金提前计价2512合约旺季预期的氛围；这两点或导致2510合约下跌趋势未必流畅。

9. 对于2512合约，单边估值而言我们暂时倾向于观望，建议中长期关注10-12反套和12-04正套价差逢缩做扩的机会。

10. 策略单边：10空单酌情持有，逢高酌情加仓，上方压力位参考1400-1500点；套利：中长期关注10-12反套以及12-04正套入场机会；风险中东地缘局势迅速降温；商品情绪好转等。