平安证券-有色金属行业周报：下游消费旺季渐进，基本面支撑渐强

“精选摘要：势。投资建议：本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需。”

1. 核心观点：贵金属-黄金：短期待新驱动显现，预计黄金偏强震荡。

2. 截至8.15，COMEX金主力合约环比下跌2.21%至3381.7美元/盎司。

3. SPDR黄金ETF环比增加0.6%为965.36吨。

4. 美国7月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.8%，前值升2.7%。

5. 美国7月未季调核心CPI同比升3.1%，预期升3.0%，前值升2.9%。

6. 美国关税政策影响逐步显现。

7. 短期来看，金价驱动边际走弱，黄金或维持震荡。

8. 中期来看，降息预期或为金价锚定的核心驱动，预期抬升有望推动黄金偏强运行。

9. 长期看，海外宏观不确定性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段，金价中枢预计仍将持续抬升。

10. 工业金属：下游消费旺季渐进，基本面支撑渐强铜：截至8.15，LME铜主力合约环比下跌0.1%至9760美元/吨。

11. 基本面来看，截至8.14国内铜社会库存达12.56万吨，环比去库0.64万吨。

12. 截至8.14，LME铜库存达15.58万吨。

13. 据SMM，8月15日进口铜精矿指数报-37.68美元/吨。

14. 进口矿加工费中枢近期现边际抬升，但绝对水平仍偏低，矿端供应难言宽松，叠加废铜、粗铜供应维持紧张态势，原料端支撑仍存。

15. 需求端来看，国内下游消费旺季渐进，国内社库有望进入去库周期。

16. 宏观方面，美元偏弱运行仍对铜价起到一定支撑。

17. 中长期基本面向好趋势不变，预计铜价中枢仍上行。

18. 铝：截至8.15，LME铝主力环比下跌0.5%至2603美元/吨。

19. 基本面来看，截至8.14，国内铝社会库存达58.8万吨，环比累库2.4万吨。

20. 截至8.14，LME铝库存47.96万吨。

21. 7月国内电解铝运行产能环比小增，主要系山东-云南的电解铝二期置换项目已经起槽，运行产能恢复。

22. 各地合金产品现季节性减产，7月国内电解铝厂铝水比例明显回落，行业铝水比例环比下滑2.06个百分点至73.77%。

23. 短期来看，受季节性淡季影响，国内铝需求表现相对疲弱。

24. 宏观方面，国内政策预期中期预计仍持续定价，同时美联储降息预期抬升，铝价边际上行驱动维持偏强。

25. 中期来看，随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大，看好铝价中期走势。

26. 投资建议：本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。

27. 黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。

28. 长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。

29. 建议关注：赤峰黄金。

30. 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。

31. 建议关注：洛阳钼业。

32. 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。

33. 建议关注：天山股份。

34. 风险提示：1）终端需求增速不及预期。

35. 若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。

36. 2）供应释放节奏大幅加快。

37. 3）地缘政治扰动原材料价格。

38. 4）替代技术和产品出现。

39. 5）重大安全事故发生。