国泰君安期货-C3产业链周报

“精选摘要：E装置开停皆有，开工率连续第3周下降。观点本周，国内民用气供需仍然维持宽松，整体价格弱势窄幅波动，周尾小幅上涨，主因远东丙烷价格持续走高给予一定支撑。醚后C4价格则呈现震荡上行格局，鑫泰装置短暂调整给予价格一定的上行动力。下周来看，民用需求维持季节性偏弱，整体化工端开工预计短期内提振幅度有。”

1. 本周LPG观点：短期估值合理，震荡运行供应国产方面，液化气总商品量52.1万吨，较上周环比减少1.6%；其中，民用气商品量21.6万吨（-0.6%），醚后商品量17.6万吨（+/-0.0%）；当前，国内民用气商品量已修复至24年同期水平，而醚后碳四商品量则处于高位水平。

2. 进口方面，中美关税暂停延期，提振中国对美源丙烷采购兴趣，FEI贴水走窄；而巴拿马运河拥堵，美国墨西哥湾装船延迟。

3. 本周美国向中国丙烷发运量Kpelr目前统计为5万吨，中东向中国LPG发运量有所减少；隆众口径中国国际船到港量较上周环比增加6.0万吨至68.3万吨，以山东为主，东北地区上周一船延迟至本周。

4. 而Kpler统计下周美国丙烷发运量将较本周环比大幅增加，建议关注货物流向。

5. 成本端，国际原油偏弱震荡，国际丙烷价格上行空间有限。

6. 需求民用燃烧方面，气温偏高，需求仍维持季节性疲弱；不过，夏秋交替，燃烧淡季或逐渐收尾，但预计短时间内需求回暖难以兑现。

7. C3方面，江苏瑞恒（60）、滨华新材料（60）重启后提负，宁夏润丰（30）、天弘化学（45）于周尾重启；天津渤化（60）短停，振华（75）于周尾停车检修，PDH开工率有所提升；下周来看，振华维持停车，而万达天弘、宁夏润丰、天津渤化重启后覆盖整个周期，预计PDH开工率仍将略有上升。

8. C4方面，本周MTBE装置开停皆有，开工率连续第3周下降。

9. 观点本周，国内民用气供需仍然维持宽松，整体价格弱势窄幅波动，周尾小幅上涨，主因远东丙烷价格持续走高给予一定支撑。

10. 醚后C4价格则呈现震荡上行格局，鑫泰装置短暂调整给予价格一定的上行动力。

11. 下周来看，民用需求维持季节性偏弱，整体化工端开工预计短期内提振幅度有限。

12. 建议密切跟踪装置及进口到船动态。

13. 估值主营炼油毛利833元/吨（-106元/吨），较上周存在一定回落，但仍明显高于24年同期水平；地炼炼油毛利367元/吨（+136元/吨），有所修复，与24年接近，历史同期低位水平；PDH利润（山东）-266元/吨（-52元/吨），考虑FEI贴水及运费，利润不及上周，主因山东丙烯市场价格拉涨后回落，而成本端FEI持续上涨；MTBE（气分醚化）毛利-93元/吨（+15元/吨），异构醚化毛利-356元/吨（-2元/吨），明显低于历史同期水平。

14. 策略1）单边：--2）跨期：--3）跨品种：--风险国际油价波动、PDH装置动态、进口到船等。