银河期货-原木期货9月月报：进口成本强支撑，原木下行空间有限

“精选摘要：端：8月辐射松外盘CFR116美元/方（月环比+1.75%），内外倒挂，6米中A因交割估值高（780-800元/方），3.9米普规宽松（750元/方）。期货端：09合约围绕800-820元/方震荡，基差处于近半年中位数。8月原木供需呈现“高规格紧、普规稳”的结构性特征，估值受成本倒挂和期货。”

1. 【行情回顾】供应端：8月新西兰原木发运与7月持平（约173万方），到港前紧后松，上旬19万方（周环比-60%），下旬32.3万方（周环比+29%）；国内针叶原木库存从317万方降至306万方（周环比-0.65%），6米中A因期货交割去库明显。

2. 需求端：13港日均出库6.3-6.4万方，非房建项目资金到位率60.47%支撑刚需；山东（日均3.59万方）、江苏（2.32万方，周环比+2.65%）为出库主力，福建因房建资金50.57%拖累，出库周降28.21%。

3. 辐射松原木及成品木方价格整体呈温和上行后趋稳的运行态势。

4. 【市场展望】现货端：8月辐射松外盘CFR116美元/方（月环比+1.75%），内外倒挂，6米中A因交割估值高（780-800元/方），3.9米普规宽松（750元/方）。

5. 期货端：09合约围绕800-820元/方震荡，基差处于近半年中位数。

6. 8月原木供需呈现“高规格紧、普规稳”的结构性特征，估值受成本倒挂和期货交割主导，短期弱平衡下价格震荡，9月需关注新西兰发运（排船未增）及房建资金改善情况。

7. 【策略推荐】1.单边：11月合约下月走势以“成本下移+淡季弱需求”为主线，下方受进口成本和低库存支撑，上方受淡季预期压制，建议区间操作，逢低多单为主。

8. 2.套利：关注11-1正套。

9. 风险提示：基建超预期刺激。