山西证券-英杰电气-300820-Q2业绩仍承压，关注核聚变等新领域拓展

“精选摘要：到超大功率、从低电压至超高压等不同功率等级的工业电源及特种电源技术共享平台，此平台可实现跨行业技术迁移与复用，在半导体、可控核聚变等新领域持续拓展。受到光伏行业调整的影响，下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.27/1.56/1.97，对应公司2025年8月28日收。”

1. 事件描述公司披露2025年中报。

2. 上半年，公司实现营业收入7.2亿元，同比-9.4%；归母净利润1.2亿元，同比-32.7%。

3. 其中，25Q2实现营业收入4.0亿元，同比-6.0%，环比+22.4%；实现归母净利润0.7亿元，同比-29.3%，环比+36.6%。

4. 事件点评光伏与半导体业务下滑，公司盈利能力承压。

5. 25H1公司毛利率36.6%，同比-5.7pct；净利率16.9%，同比-6.5pct。

6. 分行业来看，25H1公司光伏行业收入3.0亿元/yoy-25.2%，占总收入的41.2%，毛利率为23.3%/yoy-8.0pct，主要受国内光伏行业下行调整影响；半导体及电子材料行业收入1.6亿元/yoy-13.5%，占总收入的22.2%，毛利率40.7%/yoy-18.2pct；其他行业领域收入2.6亿元/yoy+23.9%，毛利率49.10%/yoy+0.6pct。

7. 继续加大在半导体行业的布局力度。

8. 公司在成都高新区投资建设集成电路装备领域关键零部件全国总部及生产基地。

9. 目前，半导体先进制程设备配套电源的量产型号进一步增多，订单与量产均保持稳定状态，覆盖的核心客户设备型号持续增加，相关客户数量不断攀升，与此同时，半导体材料端的电源订单实现大幅增长。

10. 公司半导体业务有望迎来更快发展。

11. 充电桩业务领域加强与国内头部企业的合作。

12. 为其研发的新型产品已进入验证阶段，验证通过后有望获得大额订单；同时，该公司拟与国内头部企业合资成立新公司，进军电池片制造行业。

13. 积极拓展可控核聚变等新兴领域电源业务。

14. 公司为可控核聚变相关科研项目提供了关键电源设备支撑，上半年，公司积极对接国内多个在建核聚变工程项目。

15. 在定制化服务方面，公司为中国科学院高能物理研究所定制的直线加速器聚焦电源，不仅满足了设备对电源精度、稳定性及抗干扰能力的严苛指标要求，更通过全周期技术保障，为科研实验的顺利推进筑牢了硬件基础。

16. 投资建议公司持续加大研发投入，已成功构建起涵盖从小功率到超大功率、从低电压至超高压等不同功率等级的工业电源及特种电源技术共享平台，此平台可实现跨行业技术迁移与复用，在半导体、可控核聚变等新领域持续拓展。

17. 受到光伏行业调整的影响，下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.27/1.56/1.97，对应公司2025年8月28日收盘价50.98元，2025-2027年PE分别为40.0/32.7/25.9。

18. 考虑到公司对半导体、可控核聚变领域的布局，仍具备较大的成长空间，维持“增持-A”评级。

19. 风险提示行业波动风险，订单履行风险，产品毛利率下降风险，客户集中度较高的风险，核心技术人员流失及核心技术失密风险。