西南证券-威迈斯-688612-Q2净利润大幅增长，全球化布局有序推进

“精选摘要：同比+0.05pp，25Q2毛利率为23.04%，同比+1.11pp，主要受益于公司精益化生产管控，产品出货结构持续优化，高附加值产品出货量提升；2025年上半年，公司净利率为9.22%，同比+1.26pp，Q2净利率为10.68%，同比+3.18pp，上半年公司销售/管理/财务/研发费用。”

1. 事件：公司发布2025年半年报，25年上半年实现营业收入29.60亿元，同比+6.82%；实现归母净利润2.72亿元，同比+26.18%，实现扣非归母净利润2.53亿元，同比+28.73%。

2. 其中，2025Q2实现营收16.07亿元，同环比分别+14.45%/+18.70%；实现归母净利润1.71亿元，同环比分别+68.79%/+69.89%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同环比分别+71.40%/+78.09%。

3. 毛利率、净利率同比提升。

4. 2025年上半年，公司毛利率为20.68%，同比+0.05pp，25Q2毛利率为23.04%，同比+1.11pp，主要受益于公司精益化生产管控，产品出货结构持续优化，高附加值产品出货量提升；2025年上半年，公司净利率为9.22%，同比+1.26pp，Q2净利率为10.68%，同比+3.18pp，上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.13%/2.94%/-0.01%/6.83%，同比-1.71pp/+0.29pp/-0.12pp/+0.38pp。

5. 加大研发投入，持续推进产品迭代。

6. 公司持续强化新产品、新技术研发投入，2025年上半年研发投入2.02亿元，同比增长13.11%，研发费用率维持在6.83%的较高水平。

7. 围绕产品集成化、高压化、功能多样化及新材料应用等行业主流方向，公司聚焦车载电源等产品的技术迭代，重点推进6.6kW、11kW等主流功率平台的更新升级，在EMC屏蔽技术、电路设计、模块化设计及软件智能化等领域形成差异化优势。

8. 为支撑研发成果转化，公司结合整机组装全自动化能力建设，推动生产环节的智能化升级，进一步增强了对高附加值产品的生产能力，为后续技术创新与市场拓展奠定了基础。

9. 全球化战略布局有序推进。

10. 公司泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进，全球布局进一步完善，将为境内整车厂产业链出海及境外客户拓展提供强有力的支撑。

11. 凭借与Stellantis集团合作的“示范效应”及自身深厚的技术研发优势，公司正加速拓展境外客户资源，已与多家海外头部整车厂开展深度交流，为后续深化合作、拓展更广阔的国际市场筑牢根基。

12. 盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。

13. 预计公司2025-2027年归母净利润CAGR为35.8%。

14. 给予公司2025年32倍PE，对应目标价49.92元，维持“买入”评级。

15. 风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。