群益证券-通富微电-002156-2Q25业绩超预期，大客户业务有望持续高增

“精选摘要：MD在服务器市场的占有率提升至39.4%，环比增长了6.5个百分点。预计AMD对在2026年实现服务器处理器市场占有率达50%。另外，在AI算力领域，AMD的MI350系列GPU性能强劲，性能相比上一代大幅提升，且高端型号MI355X在内存和计算吞吐量上均优竞品，MI400系列有望在202。”

1. 结论与建议：作为国内封测领域的龙头厂商之一，公司2Q25营收增长2成，净利润增长近4成，反应行业整体景气提升以及公司经营策略准确有效。

2. 展望未来，公司大客户AMD在服务器、算力领域持续发力，公司业绩也有望随之受益，预计2025-2027年公司实现净利润12.4亿元、18亿元和22.1亿元，同比分别增长82%、46%和23%，EPS分别0.81元、1.19元和1.26元。

3. 目前股价对应2025-2027年PE分别为37、25倍和21倍，予以“买进”评级。

4. 2Q25业绩快速增长并超预期：得益于手机芯片、汽车芯片国产化进程加快、家电等国补政策持续利好、大客户AMD的强劲的增长势头，1H25公司实现营收130.4亿元,YOY增长17.7%（与AMD合资的苏州和槟城两家封测厂合计贡献收入83亿元，YOY增15.7%）;实现净利润4.1亿元,YOY增长27.7%（苏州+槟城贡献净利润7.3亿元，YOY增24%）,EPS0.27元。

5. 其中，第2季度单季公司实现营收69.5亿元,YOY增长19.8%，实现净利润3.1亿元，YOY增长38.6%，QOQ增长206%。

6. 公司2Q25业绩超出预期，一方面收入端的快速增长，另一方面2Q25公司综合毛利率环比提升近3个百分点，反应公司战略精准定位和经营策略的有效执行，带动业绩增速加快。

7. AMD在服务器、算力领域持续发力，公司有望受益：1Q25，AMD在服务器市场的占有率提升至39.4%，环比增长了6.5个百分点。

8. 预计AMD对在2026年实现服务器处理器市场占有率达50%。

9. 另外，在AI算力领域，AMD的MI350系列GPU性能强劲，性能相比上一代大幅提升，且高端型号MI355X在内存和计算吞吐量上均优竞品，MI400系列有望在2026年上市并冲击AI算力市场更大份额，目前OpenAI、Oracle等厂商均表示将加大对于AMD的支持。

10. 公司作为深度参与AMD封测业务的企业，有望受益于大客户业绩的爆发。

11. 盈利预测：综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润12.4亿元、18亿元和22.1亿元，同比分别增长82%、46%和23%，EPS分别0.81元、1.19元和1.26元。

12. 目前股价对应2025-2027年PE分别为37、25倍和21倍，予以“买进”评级。

13. 风险提示：下游需求不急预期，客户流失。