招商证券-隆鑫通用-603766-2025Q2主业攀高峰、新兴寻突破

“精选摘要：信息化管理平台，实现“从订单到交付”的端到端全业务场景、全流程的数字化赋能，大大提高公司运营效率和市场反应能力。公司通过云计算、大数据、物联网、工业互联网等信息技术与工业机器人、智能装备等先进制造技术的深度融合，通过PLM系统、MES系统、ERP等系统间的集成应用，生产效率及质量控制水平显。”

1. 2025年上半年，公司围绕“存量优化、增量突破”的经营理念，坚定践行“主业攀高峰、新兴寻突破，品效即规模、产品优价值，市场拓多元、渠道精耕耘，效率自进化、运营控风险”的经营指导思想，实现持续、稳健增长。

2. 2025H1盈利能力显著提升。

3. 8月25日晚公司发布2025半年度报告，2025年上半年分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润97.52亿、10.74亿、10.35亿，分别同比+27.21%、+82.26%、+82.77%；销售毛利率18.94%；销售净利率10.95%。

4. 2025Q2营收利润双增长，毛利率净利率环比提升。

5. 2025年二季度公司分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润51.06亿元、5.67亿元、5.52亿元，分别同比+16.83%、+70.99%、+72.58%，分别环比+9.89%、+11.93%、+14.11%；销售毛利率19.71%，环比+1.62pct；销售净利率11.08%，环比+0.27pct。

6. 摩托车业务：大排量、全地形、三轮车继续高速增长。

7. 2025H1，公司摩托车业务实现销售收入72.73亿元，同比增长23.14%。

8. 摩托车整车产品实现销售收入58.72亿元，同比增长23.25%；出口创汇6.45亿美元，同比增长34.29%。

9. 无极VOGE：无极系列产品实现销售收入19.80亿元，同比增长30.23%，其中，出口实现销售收入11.90亿元，同比增长83.31%。

10. 隆鑫LONCIN全地形车：公司全地形车业务实现销售收入2.73亿元，同比增长44.76%。

11. 隆鑫三轮车：三轮车系列产品实现销售收入8.79亿元，同比增长38.68%，其中，国内实现销售收入3.90亿元，同比增长4.55%；出口实现销售收入4.89亿元，同比增长87.57%，在进一步夯实国内市场的同时实现海外市场大幅增长。

12. 宝马业务：公司宝马业务实现销售收入4.11亿元，同比下降16.90%。

13. 其中，摩托车产品实现销售收入2.32亿元，发动机产品实现销售收入1.78亿元。

14. 摩托车发动机：公司自主摩托车发动机产品实现销售收入12.22亿元，同比增长35.77%。

15. 250cc以上两轮发动机销量同比增长71.81%。

16. 依托公司强大的高热效高功重比动力产品自主研发能力，KEV250A、KEN460等全新平台新品成功量产。

17. 通机业务：优化结构、降本增效、高速增长。

18. 2025H1，公司通用机械业务实现销售收入21.85亿元，同比增长52.82%。

19. 其中，家用发电机产品销售收入同比增长142.01%。

20. 近年来，公司聚焦园林机械产品，打造通机业务第二增长曲线。

21. 报告期内，公司园林机械业务取得较大突破，骑乘式割草车产品实现销量2.61万台，同比增长77.55%，销售收入2.42亿元，同比增长94.22%。

22. 公司持续加大园林机械产品研发投入，不断完善产品矩阵。

23. 全新零转角割草车已完成样机设计，进入研发关键阶段。

24. 智能割草机器人产品已进入产品开发最终阶段，第三季度进入最终测试，预计将于年内上市，促进公司园林机械产品向高端化、智能化转型，提升公司在新质生产力领域的核心竞争力。

25. 积极投入渠道建设、加强智能制造。

26. 公司秉承“低碳动力、智慧产品领先品牌”的品牌愿景，大力推进自主品牌的推广建设，打造形成差异化定位的两大自主品牌-无极VOGE高端摩托车、隆鑫LONCIN非道路运动机车。

27. 公司加强渠道建设以及品牌价值提升，建立和完善了终端分销体系以及线下服务体系，销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区，经销商数量超过2,000家。

28. 公司积极拓展全球销售渠道，无极国内销售网点共1,053个，主要分布在北京、陕西、江浙、西南等娱乐摩托车车型容量较大市场；海外建成销售网点1,292个，其中，欧洲地区957个。

29. 公司在智能制造领域持续投入，不断进行智能升级，构建从产品研发到客户管理全流程的信息化管理平台，实现“从订单到交付”的端到端全业务场景、全流程的数字化赋能，大大提高公司运营效率和市场反应能力。

30. 公司通过云计算、大数据、物联网、工业互联网等信息技术与工业机器人、智能装备等先进制造技术的深度融合，通过PLM系统、MES系统、ERP等系统间的集成应用，生产效率及质量控制水平显著提升。

31. 公司的质量水平、生产效率、信息化管理程度处于行业领先水平。

32. 截至报告期末，公司累计获评4个重庆市“智能工厂”、5个重庆市“数字化车间”。

33. 公司在智能制造领域继续保持行业领先优势。

34. 投资建议：公司基本面强劲，海外业务优异，大排量摩托车、全地形车均实现大幅增长，看好长期发展。

35. 预计2025、2026、2027年分别实现归母净利润17.93、20.88、24.95亿元，分别对应14.5、12.5、10.4XPE，继续强烈推荐！风险提示：1、海外需求不及预期；2、低空经济发展不及预期。