民生证券-亨通光电-600487-2025年半年报点评：AI驱动光纤用量提升，充沛订单在手看好公司后续发展

“精选摘要：亿美元，2026年将超过4000亿美元。中国四大互联网云厂2025年资本开支合计预计超过5000亿人民币。根据科智咨询预测，2025-2027年全球数据中心规模将持续增长，每年都保持双位数增速，到2027年将达到1632.5亿美元。随着运营商重点增加了云计算、数据中心等方面的投资。多模光纤。”

1. 事件：8月25日，公司发布2025年半年报。

2. 2025H1实现营收320.49亿元，同比增长20.4%，实现归母净利润16.13亿元，同比增加0.24%，实现扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69%。

3. AI数据中心资本支出激增，多模光纤、空心光纤等低损耗光纤用量有望快速提升。

4. 2025年二季度四大北美互联网云厂商2025年资本开支指引再次上调，统计数据显示，谷歌、微软、Meta和亚马逊四家公司，预计今年将在数据中心等AI基建上投入超3500亿美元，2026年将超过4000亿美元。

5. 中国四大互联网云厂2025年资本开支合计预计超过5000亿人民币。

6. 根据科智咨询预测，2025-2027年全球数据中心规模将持续增长，每年都保持双位数增速，到2027年将达到1632.5亿美元。

7. 随着运营商重点增加了云计算、数据中心等方面的投资。

8. 多模光纤在数据中心、G.654.E光缆在长途干线的应用需求持续增长。

9. 低损耗光纤连接作为AI数据中心的关键基础设施，能够有效支持大规模数据传输和高速计算任务。

10. 公司各业务板块在手订单充沛：根据公司披露，截至2025年H1，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元，海洋通信业务相关在手订单金额约75亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3亿美元。

11. 深远海助力，我国海上风电有望迎来新一轮成长期：行业层面来看，过去几年海上风电建设由于用地用海等因素，部分海上风电项目因进度延迟影响了新增装机量，但这些项目的前期工作已持续推进，具备了开工条件，2025年将进入实质性建设施工阶段，我们预计海风领域的景气度正迎来回升。

12. 2025年以来，公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足；分别中标了中东海缆项目、蓬勃油田群岸电应用工程项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、广西钦州海上风电示范项目、湛江徐闻东三海上风电示范项目、东海海上平台电力组网项目、国家电网有限公司2025年第二十三批采购项目、国华如东光氢储一体化项目，玉环2号、金山、嵊泗、阳江青洲五、阳江帆石一海上风电场等国内外海上风电项目；国家海上油气应急救援装备购置项目、中东海洋油气项目、马来项目、涠洲油田开发项目等国内外海洋油气项目。

13. 投资建议：公司各项业务稳健发展，同时伴随海风领域景气度回升，公司有望核心受益。

14. 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为38.96/48.76/56.62亿元，对应PE倍数为13x/10x/9x。

15. 维持“推荐”评级。

16. 风险提示：海风领域景气度不及预期，光纤光缆领域需求及招标不及预期。