国泰海通证券-科博达-603786-获新世代平台域控定点，收购捷克工厂

“精选摘要：元，同比+26%，环比+22%；归母净利润2.5亿元，同比+61%，环比+19%；净利率15.1%，同比+2.7pcts，环比-0.8pcts。海外布局方面定点和产能取得重要进展。2025上半年，科博达新获定点项目预计生命周期销售额超过70亿元，其中包括获得某国际知名整车厂新世代架构下超级。”

1. 本报告导读：科博达2025上半年出海取得重要进展：获得欧洲客户新世代平台域控定点，收购捷克工厂，电动化、智能化产品在全球市场复制趋近。

2. 维持“增持”评级。

3. 投资要点：目标价76.51元，维持“增持”评级。

4. 考虑到公司上半年盈利能力趋稳，获得新世代平台域控这一重要定点，以及捷克工厂重要进展，我们认为公司出海拐点已经到来。

5. 预测25-27年EPS2.55/3.36/4.10元，考虑到出海布局加速，给予公司2025年30倍PE，目标价上调至76.51元，维持“增持”评级。

6. 科博达发布2025半年报，2025上半年实现收入30.5亿元，同比+11%；实现归母净利润4.5亿元，同比+21%；净利率15.5%。

7. 其中25Q2实现收入16.7亿元，同比+26%，环比+22%；归母净利润2.5亿元，同比+61%，环比+19%；净利率15.1%，同比+2.7pcts，环比-0.8pcts。

8. 海外布局方面定点和产能取得重要进展。

9. 2025上半年，科博达新获定点项目预计生命周期销售额超过70亿元，其中包括获得某国际知名整车厂新世代架构下超级大脑之一中央域控产品定点；本次定点是继全球平台LED前大灯、尾灯控制器项目之后，科博达在该整车厂全球平台取得的又一重大突破，标志着科博达正逐步成为该国际知名整车厂全球平台的核心战略伙伴。

10. 2025上半年公司以943万欧元收购位于捷克的IMI公司100%股权。

11. 此次收购及后续投资将使科博达在欧洲核心区域建立高标准的汽车电子生产基地，从而有效缩短产品交付周期，提升响应效率。

12. 风险提示：全球汽车景气度下滑、欧洲客户车型迭代不及预期、原材料涨价。