中泰证券-长盛轴承-300718-2025年半年报点评：Q2业绩略超预期，机器人业务打造新增长点

“精选摘要：，较24Q2/25Q1分别变化-1.3pct/+3pct；净利率为22.6%，较24Q2/25Q1分别变化-0.6pct/+3.3pct；利润率维持高位水平，环比有所改善。业绩基本盘稳固，汽车业务保障公司成长性：我国滑动轴承行业稳步增长，2017-2022年市场规模由104.97亿元上升至。”

1. 事件：公司发布2025年中报。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入6.18亿元，同比增长11.03%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长9.22%，实现扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长7.12%；2025年第二季度，公司实现营业收入3.36亿元，同比增长19.73%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长15.58%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长11.70%。

3. 收入增速有所提升，利润率维持高位水平：成长性：25Q1/25Q2公司营收分别为2.82亿元/3.36亿元，同比分别+2.18%/+19.73%，受益于2025年上半年汽车行业的持续景气以及挖掘机市场强劲的增长态势，公司收入增速明显提升。

4. 盈利能力：25Q2，公司毛利率为35.9%，较24Q2/25Q1分别变化-1.3pct/+3pct；净利率为22.6%，较24Q2/25Q1分别变化-0.6pct/+3.3pct；利润率维持高位水平，环比有所改善。

5. 业绩基本盘稳固，汽车业务保障公司成长性：我国滑动轴承行业稳步增长，2017-2022年市场规模由104.97亿元上升至165.12亿元，其中2022年自润滑轴承市场规模占比约85%，是滑轴行业增长的主要动能。

6. 公司作为国内自润滑轴承行业龙头，有望充分受益于行业高景气度。

7. 目前每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已经超过100件，而且正在不断地替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用。

8. 公司自润滑轴承产品已实现在变速箱、座椅、车轴、铰链、发动机、转向系统、减震器等汽车部位的应用。

9. 目前，公司在汽车领域的市占率较低，一方面未来将依托自身优势持续对外资企业进行替代，另一方面受益于汽车产业链向国内转移的大趋势，未来有望在国内汽车Tier1和主机厂中获得更多份额，有力支撑公司业绩成长。

10. 积极布局人形机器人业务，打造新增长点：轴承能够使机器人的关节在运动中更加平稳，并且减少能量损耗。

11. 公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，不仅解决了人形机器人使用过程中噪音过大的问题，而且能简化机械设计和结构，降低成本，还可以提高机械性能和可靠性，延长使用寿命。

12. 公司在机器人领域的研究方向主要是应用于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器中的产品，以及灵巧手的相关部件。

13. 公司与机器人产业链合作的相关方包括机器人主机厂、供应商、灵巧手等研发生产厂家。

14. 目前有部分产品在机器人零部件领域已实现批量销售，部分产品尚处于送样及试验阶段，其中包括宇树科技，主要针对的是滑动轴承在关节处的应用。

15. 宇树科技是国内领先的人形机器人主机厂之一，公司有望借此合作加速开拓机器人滑轴业务。

16. 盈利预测：公司是自润滑轴承国产龙头，2019年以来“扩品类、扩客户、扩产能”战略持续推进，除汽车、工程机械等传统领域外，持续拓展了核电、机器人等新兴业务。

17. 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.5/2.7/3.0（2025-2026年前值为3.6/4.4亿元），对应PE分别为111/102/92倍,调整为“增持”评级。

18. 风险提示。

19. 宏观政治经济环境变化风险；市场竞争风险；盈利预测假设不及预期的风险；市场规模测算不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。