国投证券-林洋能源-601222-三大业务稳健发展，全球化布局持续完善

“精选摘要：MWh储能项目，标志着林洋海外储能业务从“试点合作”迈向“规模化交付”，实现“海外百兆瓦级+非洲地区源网侧+工程总承包项目”三项突破，具有标杆示范意义。投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入分别为73.45亿元、81.15亿元、89.71亿元，增速分别为8.94%、10.48%。”

1. 事件：2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告，公司2025H1实现营业总收入24.81亿元（同比-28.35%），归母净利润3.24亿元（同比-45.88%），扣非归母净利润3.17亿元（同比-43.85%），境外收入6.93亿元（同比+61.73%）。

2. 智能板块强化国内市场份额，完善全球化布局公司是领先的智能配用电产品及系统解决方案提供商，主营产品覆盖智能电表、用电信息采集终端、智能配电产品及相关解决方案等。

3. 2025H1，公司智能电表板块实现营收14.27亿元，同比增长24.15%。

4. 国内市场方面，公司在国网2025年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约1.65亿元；在2025年蒙西电网营销一批设备材料框架招标中，中标3500万元；并围绕国家新型电力系统建设需求，新增智能融合终端、智能台区终端、智能柔性调控终端、光伏四可方案等产品，中标国网、南网、蒙西电网等市场新项目。

5. 海外市场方面，作为国内最大的智能电表出口企业之一，公司不断完善全球化布局，海外市场涵盖西欧、亚太、中东、东南亚等多地区。

6. 2025H1，公司智能电表业务海外销售收入同比大幅增长近50%，远销海外50多个国家和地区。

7. 随着海外市场布局不断深化，公司智能电表出口业务有望持续向好。

8. 电站智能运维蓄势待发，期待新能源+区块链技术结合：林洋智维依托智慧运维云平台，构建起覆盖光伏、风电、储能等多领域的多元化业务体系，持续拓展运维服务，核心客户以“五大六小”等央国企为主，截至2025年6月底，公司签约运维的电站装机量突破20GW，运维容量同比增长40%，业务范围向我国西北部扩展，业务规模与盈利能力持续提升。

9. 新项目拓展方面，公司积极布局海外市场，2025年，公司正式开工建设位于撒丁岛的首个MW级光伏项目Elmas太阳能电站，还通过战略性投资并购方式，收购了位于撒丁岛的Fiumesanto和Sestu两个MW级光伏项目，进军意大利新能源市场。

10. 2025年6月，公司与蚂蚁数科、协鑫集团等多家光伏、区块链头部企业联合发起“全球绿色碳链联盟倡议”，探索光伏资产碳足迹建设及管理。

11. 其中蚂蚁数科的参与将发挥其在区块链技术和数字化解决方案方面的积累。

12. RWA作为区块链技术与新能源资产结合的有效方式，今年以来政策和产业落地持续加快，目前公司持有新能源电站超1.3GW，具备充足的上链资产。

13. 储能板块国内深耕核心赛道，海外实现产能布局突破：截至2025年6月底，公司储能系统累计交付及并网超5GWh，储备项目规模达10GWh。

14. 公司储能国内业务聚焦独立储能电站、新能源配套储能及工商业用户侧储能三大核心赛道。

15. 2025年上半年，公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁(100MWh)、唐县(400MWh)、内蒙(800MWh)合计1.3GWh，累计规划容量逾3.7GWh；战略储备项目包括1.4GWh风光储一体化项目、新疆900MWh/1.2GWh等独立储能项目，以及自主开发的江苏、广州等地2.2GWh储能项目，为后续国内发展奠定项目基础。

16. 储能海外市场实现突破性进展，交付及新签合同金额超5000万元，中标金额超2.29亿元，已发运交付设备超60MWh。

17. 其中，蒙古国项目实现高寒地区大型源网侧项目的首个案例突破；联合体成功中标毛里求斯40MW/120MWh储能项目，标志着林洋海外储能业务从“试点合作”迈向“规模化交付”，实现“海外百兆瓦级+非洲地区源网侧+工程总承包项目”三项突破，具有标杆示范意义。

18. 投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入分别为73.45亿元、81.15亿元、89.71亿元，增速分别为8.94%、10.48%、10.55%，净利润分别为7.68亿元、8.61亿元、9.59亿元，增速分别为2.1%、12.1%、11.3%，对应当前PE分别为16.1倍、14.3、12.9倍（估值日期为2025/8/28），给予2025年20倍PE，6个月目标价7.46元。

19. 首次给予买入-A的投资评级。

20. 风险提示：市场竞争加剧风险，政策推进不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险，新技术研发不及预期风险。