天风证券-可转债打新：胜蓝转02，国内电子连接器知名供应商

“精选摘要：评级为AA+，转股溢价率为28.66%）和海能转债（规模为6.00亿元，评级为AA-，转股溢价率为26.73%），综合审慎考虑，我们给予胜蓝转02上市首日30%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购。公司经营情况分析2025Q1，公司实现营收3.37亿元，同比上升17.1。”

1. 转债基本情况分析胜蓝转02发行规模11.75亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价54.56元，截至2025年8月26日转股价值96.77元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。

2. 按2025年8月26日6年期AA-级中债企业债到期收益率3.74%的贴现率计算，债底为94.83元，纯债价值较高。

3. 其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.16%，对流通股本的摊薄压力为13.71%，存在一定的摊薄压力。

4. 中签率分析截至2025年8月26日，公司前两大股东胜蓝投资控股有限公司、伍建华分别持有占总股本54.20%、2.14%。

5. 前十大股东合计持股比例为60.94%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。

6. 剩余网上申购新债规模为4.11亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0048%-0.0055%左右。

7. 申购价值分析公司所处行业为消费电子零部件及组装（申万三级），从估值角度来看，截至2025年8月26日收盘，公司PE(TTM)为78倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值86.44亿元，处于中等偏上水平。

8. 截至2025年8月26日，公司今年以来正股上涨51.38%，同期行业（申万一级）指数上涨32.60%，同花顺全A上涨22.61%，上市以来年化波动率为70.93%，股价弹性较大。

9. 公司目前股权质押比例为5.02%，股权质押风险较低。

10. 胜蓝转02规模一般，债底保护较充足，平价低于面值。

11. 参考同行业内环旭转债（规模为34.50亿元，评级为AA+，转股溢价率为28.66%）和海能转债（规模为6.00亿元，评级为AA-，转股溢价率为26.73%），综合审慎考虑，我们给予胜蓝转02上市首日30%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购。

12. 公司经营情况分析2025Q1，公司实现营收3.37亿元，同比上升17.18%；同期营业成本2.51亿元，同比上升17.31%；归母净利润为0.30亿元，同比上升38.44%。

13. 企业定位：国内电子连接器知名供应商。

14. 1）技术研发优势。

15. 公司已掌握压接（铆压）技术、精密注塑成型技术、冲压件精密模内成型技术等关键工艺。

16. 2）客户资源优势。

17. 公司已成功进入多家全球知名品牌的供应链体系。

18. 3）区位优势。

19. 公司地处珠三角（东莞）等电子信息产业聚集区。

20. 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。