中泰证券-旭升集团-603305-2025年中报点评：Q2毛利率环比提升，储能、机器人业务拓展加速

“精选摘要：户用储能及大型储能项目，为未来业绩增长开辟第二曲线。机器人领域，公司聚焦关节壳体、躯干结构件等核心零部件，与国内外多家头部机器人企业建立深度合作，已获得多个客户项目定点。镁合金领域，在新能源车领域，成功导入多个镁合金项目，在汽车中控系统结构件等新产品上实现镁合金材料的应用。此外，公司与海内。”

1. 事件：公司发布2025年中报，上半年公司实现营收21亿元，同比-2.5%，归母净利润2亿元，同比-24.2%，其中25Q2实现营收10.5亿元，同比+3.9%，归母净利润1.05亿元，同比-2.4%。

2. Q2收入恢复正增长，毛利率环比提升。

3. 二季度公司实现营收10.5亿元，同比增长3.89%，在行业竞争压力下展现出稳健恢复态势，预计得益于新兴业务储能贡献增量，上半年储能领域实现营收约3亿元，同比呈现爆发式增长。

4. 25Q2毛利率22.75%，同比+1.1pct，环比+1.95pct，Q2盈利能力回升预计得益于业务结构优化，盈利能力较好的新兴业务以及海外客户收入占比提升。

5. 新业务多点开花，储能、机器人、镁合金拓展加速平台化发展。

6. 储能领域，在巩固原有大客户订单的基础上积极拓展新客户，目前已与多家全球知名储能系统集成商达成合作，产品应用于户用储能及大型储能项目，为未来业绩增长开辟第二曲线。

7. 机器人领域，公司聚焦关节壳体、躯干结构件等核心零部件，与国内外多家头部机器人企业建立深度合作，已获得多个客户项目定点。

8. 镁合金领域，在新能源车领域，成功导入多个镁合金项目，在汽车中控系统结构件等新产品上实现镁合金材料的应用。

9. 此外，公司与海内外知名主机厂共同推动镁合金在新能源汽车三电系统壳体、变速箱壳体等核心系统的应用。

10. 在新兴产业领域，公司前瞻性布局机器人市场，聚焦关节壳体、躯干骨架等关键结构件的镁合金应用，多个产品取得国内外头部机器人项目定点。

11. 全球化战略持续推进，墨西哥工厂投产运营，泰国工厂基地启动建设。

12. 2025年6月墨西哥基地正式投产运营，正逐步导入自动化设备以稳步提升产能利用率，并加速完善本地化运营体系。

13. 2025年7月公司泰国基地正式破土动工，后续将导入公司核心工艺技术，重点服务东南亚快速崛起的新能源汽车及高端智造产业。

14. 依托两大海外战略基地，进一步强化了公司在全球轻量化及高端制造领域的竞争力，不仅实现了老客户（如大客户、Rivian、Lucid等）的持续渗透，更成功开拓了福特、富兰瓦时等新兴客户，持续提升在国际市场的品牌影响力与份额占比。

15. 盈利预测：考虑行业竞争加剧以及新产能投放下盈利存在不确定性，调整25-26年归母净利润为5.1亿元、6.2亿元（前值为7.7、9.5亿元），新增2027年预测值7.5亿元，25-27年同比增速依次为21%、23%、21%，维持“增持”评级。

16. 风险提示：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等。