天风证券-泰凌微-688591-多业务协同驱动，物联网芯片与AI布局提速

“精选摘要：耗蓝牙TL721X系列芯片、TLSR922X系列芯片和自研协议栈成功成为全球非手机芯片公司中首个获得蓝牙6.0认证的产品系列，并第一时间完成蓝牙6.1产品认证。同时，公司完成了全新的无线通信模组的认证和上线，并进一步提供完善优化的开发工具支持.投资建议：考虑公司业务成长动能和高毛利产品放量。”

1. 事件：公司发布2025年半年度报告。

2. 2025上半年公司实现营业收入5.03亿元，同比+37.72%；实现归母净利润1.01亿元，同比+274.58%；实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比+257.53%。

3. 点评：高毛利产品放量驱动业绩高增，多业务线协同发力。

4. 2025上半年公司营业收入、净利润增长主要系：1）客户需求增长、新客户拓展以及新产品开始批量出货，多模和音频产品线增幅明显，新产品得到高度认可并快速进入量产阶段，二季度销售额已经达到人民币千万规模。

5. 2）高毛利产品销售占比提升、产品销售结构优化，销售规模扩大带来成本优势。

6. 3）销售额增加带来经营杠杆效应，收入增幅超过费用增幅，使得净利润的增速远超营业收入增速。

7. 4）公司通过精准的市场策略和高效执行，开展覆盖美国、欧洲及亚太地区的全球推广活动，参与多项国际展会并加强海外及国内媒体宣传，显著提升了品牌影响力与市场吸引力。

8. 公司在低功耗无线物联网芯片领域构筑起全方位的技术、生态、客户资源优势。

9. 公司主要芯片产品在多协议支持、系统级架构研发、射频链路预算、系统功耗等多个关键功能和性能指标方面已达到全球先进水平。

10. 公司是低功耗IOT领域最早采用RISC-V架构MCU的芯片公司，目前已经形成了丰富的基于RISC-V架构处理器的芯片产品矩阵。

11. 公司作为CSA联盟参与者级别会员，积极布局新一代低功耗物联网无线协议Matter标准的开发；公司作为Thread联盟贡献者级别成员，在国际头部芯片供应商中占据一席之地。

12. 公司在边缘AI领域积极布局，对于AI应用形成了多个层次的支持，研发高性能、低功耗、适合嵌入式系统的基于深度学习的AI算法，并与业界领先的大模型平台合作，支持将公司产品适配相关大模型平台。

13. 客户资源方面，公司具备优质龙头客户资源，产品进入谷歌、索尼、小米、罗技等全球一线品牌供应链，构成了公司的竞争优势和商业壁垒。

14. 公司新产品加速放量，叠加音频与海外业务扩张，驱动整体收入高速增长。

15. 公司推出最新蓝牙6.1标准的芯片产品和软件开发包，在蓝牙6.0标准最新的信道探测（ChannelSounding）技术上进一步提升，大幅拓宽了产品在室内定位，资产追踪，安全控制，工业应用等领域的使用前景。

16. 公司的Matter芯片在海外智能家居领域批量出货、公司作为首家通过认证的支持ChannelSounding等新功能的蓝牙6.0芯片也在全球一线客户率先进入大批量生产；公司新推出的WiFi-6多模芯片也实现了批量出货。

17. 公司音频产品客户持续增长，带动音频业务整体销售较去年同期实现高速增长。

18. 公司海外业务快速扩张，境外收入占比较去年同期进一步提升。

19. 研发投入持续加码，技术标准话语权增强。

20. 公司重视自主研发和持续创新，具备从微控制器（MCU）内核、射频收发机、多种工艺集成电路设计、先进AI算法到固件协议栈全范围的自主研发能力、国际领先的芯片设计能力和丰富的芯片设计经验。

21. 公司完成支持星闪技术的多模低功耗物联网芯片流片；推出的超低功耗蓝牙TL721X系列芯片、TLSR922X系列芯片和自研协议栈成功成为全球非手机芯片公司中首个获得蓝牙6.0认证的产品系列，并第一时间完成蓝牙6.1产品认证。

22. 同时，公司完成了全新的无线通信模组的认证和上线，并进一步提供完善优化的开发工具支持.投资建议：考虑公司业务成长动能和高毛利产品放量，上调营收和盈利预测，2025-2027年营收由11.06/14.38/18.69亿元上调至11.38/14.75/19.29亿元；2025-2027年实现归母净利润由1.81/2.72/3.95亿元上调至2.06/3.08/4.28亿元，维持“买入”评级。

23. 风险提示:行业与市场波动风险；客户集中风险；研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司因筹划以发行股份及支付现金的方式购买资产而处于停牌状态，交易存在不确定性。