长城证券-天孚通信-300394-有源产品加速放量，2025H1营收利润稳定增长

“精选摘要：2亿元；北美洲地区光器件销售收入为2769.49万元，上半年由于汇率变动影响造成汇兑损失约616万元。保持稳定研发投入，推进产品升级迭代。公司始终聚焦高速率、高集成度、高精度、高可靠性等关键方向，通过持续加大研发投入，推动光器件解决方案的创新升级。2025年上半年公司发生研发投入1.26亿。”

1. 事件。

2. 8月26日，公司发布2025年半年报。

3. 2025年上半年，公司实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84%；实现归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%；扣非后归母净利润8.67亿元，同比增长35.27%。

4. 高速光器件产品需求持续增长，公司营收利润保持稳定增势。

5. 2025年上半年全球数据中心建设在AI大趋势下持续发力，带动高速光器件产品需求稳定增长，公司有源及无源产品销量持续提升。

6. 2025年上半年，公司实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84%；实现归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%。

7. 2025H1销售毛利率为50.79%，销售净利率为36.62%。

8. 从产品出货角度来看，2025年上半年公司光通信元器件整体销量达1.27亿个，同比增长15.8%，整体产品毛利率为50.54%。

9. 分地区来看，25H1公司光器件在亚洲（不含中国）地区销售收入达18.92亿元；北美洲地区光器件销售收入为2769.49万元，上半年由于汇率变动影响造成汇兑损失约616万元。

10. 保持稳定研发投入，推进产品升级迭代。

11. 公司始终聚焦高速率、高集成度、高精度、高可靠性等关键方向，通过持续加大研发投入，推动光器件解决方案的创新升级。

12. 2025年上半年公司发生研发投入1.26亿元，同比增长11.97%。

13. 公司着力于CPO、硅光模块及1.6T以上高速率光模块产品的技术研发，深入探索关于适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）、基于硅光子技术的800G光收发模块产品开发、适用于1.6T硅光收发模块高功率光引擎的开发等。

14. 公司坚持全球化布局，在苏州、新加坡分别设立海内外总部，并于日本、深圳、苏州设立研发中心。

15. 泰国工厂目前一期厂房已投入生产，二期厂房处于研发试样及客户验证阶段。

16. 泰国基地涵盖有源与无源产品生产，公司预计将在2026年进入大规模量产。

17. 盈利预测与投资评级。

18. 我们预计公司2025-2027年归母净利润为23.25/31.08/38.55亿元，2025-2027年EPS分别为2.99/4.00/4.96元，当前股价对应PE分别为50/38/30倍。

19. 鉴于光通信行业需求稳定增长，公司高速率产品扩产提量，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

20. 风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。