浦银国际-蓝思科技-300433-业绩稳定强劲增长，多业务开启新成长周期

“精选摘要：的玻璃和金属的基本盘业务再启新的增长周期。在汽车电子业务板块，蓝思的夹胶玻璃有望在国内新能源车企放量，提供业务增量。公司在手机和汽车业务板块在未来2-3年增长确定性都比较高。公司增加研发投入，布局AI眼镜、具身智能机器人、AI服务器、云台相机等新业态，为长期增长打下扎实基础。目前，蓝思A股。”

1. 上调蓝思科技A股（300433.CH）目标价至人民币34.9元，潜在升幅15.2%。

2. 上调蓝思科技港股（6613.HK）目标价至31.9港元，潜在升幅22.9%。

3. 维持“买入”评级。

4. 重申蓝思科技“买入”评级：蓝思二季度净利润同比增长29%，依然保持较高成长动能。

5. 进入今年下半年，大客户将进入新机型的改款升级周期，这将助力蓝思的玻璃和金属的基本盘业务再启新的增长周期。

6. 在汽车电子业务板块，蓝思的夹胶玻璃有望在国内新能源车企放量，提供业务增量。

7. 公司在手机和汽车业务板块在未来2-3年增长确定性都比较高。

8. 公司增加研发投入，布局AI眼镜、具身智能机器人、AI服务器、云台相机等新业态，为长期增长打下扎实基础。

9. 目前，蓝思A股2025年市盈率为24.2x，港股市盈率为19.0x，估值均具备吸引力，重申“买入”评级。

10. 二季度业绩稳定强劲增长：在今年二季度，蓝思营业收入达人民币到159亿元，同比增长19%，环比下降7%。

11. 毛利率为15.7%，同比下降0.7个百分点，环比增长2.9个百分点。

12. 公司费用率同比下降改善。

13. 公司营业利润和净利润分别为8.1亿元和7.1亿元，均录得同环比成长。

14. 公司今年上半年在智能手机与电脑、汽车、可穿戴、智能终端等四个主要业务板块均录得同比两位数以上增长。

15. 今年一季度新机型上量以及二季度进入改款新机量产准备，均给公司带来基本面的支撑。

16. 我们略微调整公司2025年和2026年的基本面预测。

17. 估值：我们采用分部加总估值法对蓝思进行估值。

18. 分别给予蓝思2025年智能手机与电脑类、新能源汽车及智能座舱、智能头显与智能穿戴类36.0x、42.0x、30.0x市盈率，得到蓝思科技A股（300433.CH）目标价人民币34.9元，潜在升幅15.2%，得到蓝思科技港股（6613.HK）目标价31.9港元，潜在升幅22.9%；。

19. 投资风险：国内外宏观环境，包括关税政策等，具备不确定性。

20. 智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，增长较为乏力。

21. 国内外新能源汽车销量增长乏力。

22. 行业竞争再次加剧，公司利润率承压，复苏慢于预期。

23. 公司主要业务份额提升弱于预期。

24. 新产品落地慢于预期，或者增量动能弱于预期。

25. 公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。