华创证券-汇川技术-300124-2025年中报点评：业绩符合预期，电车高增持续释放利润

“精选摘要：归母净利润为29.7亿元，同比+40.1%；扣非归母净利润为26.7亿元，同比+29.1%。其中二季度单季，营收为115亿元，同比+19.0%；归母净利润为16.5亿元，同比+25.9%；扣非归母净利润为14.4亿元，同比+12.6%。评论：新能源汽车业务维持高速增长。2025年上半年，我。”

1. 事项：公司发布2025年中报：公司2025年上半年营收为205亿元，同比+26.7%；归母净利润为29.7亿元，同比+40.1%；扣非归母净利润为26.7亿元，同比+29.1%。

2. 其中二季度单季，营收为115亿元，同比+19.0%；归母净利润为16.5亿元，同比+25.9%；扣非归母净利润为14.4亿元，同比+12.6%。

3. 评论：新能源汽车业务维持高速增长。

4. 2025年上半年，我国新能源汽车产销分别达696.8/693.7万辆，同比分别+41.4%/+40.3%。

5. 其中，国内销量588万辆，同比+35.5%；出口量106万辆，同比+75.2%。

6. 公司新能源汽车业务载体子公司联合动力2025年上半年实现收入91.5亿元，同比+50.8%；实现净利润5.49亿元，同比+43.1%；净利率为6.0%。

7. 据NE时代，2025年上半年公司新能源乘用车电机控制器产品国内份额为10.1%，维持整体第二名，第三方供应商第一；公司在新能源乘用车电驱总成领域国内份额7.1%，维持第四名。

8. 在定点方面，国内乘用车客户新增30余个，海外客户新增5个。

9. 公司新能源汽车业务正处于业绩兑现期，为公司重要的利润增长点。

10. 通用自动化看品类扩张，中长期战略支撑看国际化。

11. 公司继续坚定并大力推进国际化，并采用“区域+行业”双轮驱动、OEM与EU业务双线推进的市场策略，聚焦在重点区域市场和TOP客户价值需求，将公司在国内市场积累的成熟产品和解决方案导入各细分市场。

12. 上半年公司重点发力区域越南、中东、泰国等区域收入取得快速增长，印度、韩国稳健增长。

13. 公司海外业务上半年收入13.2亿元，同比+39%。

14. 随着公司全方位、立体化的海外布局推进，海外市场或将成为公司下一个重要增长极，支撑公司中长期战略。

15. 另外，公司通用自动化业务仍然是压舱石，上半年实现收入88.1亿元，同比+17.1%；其中变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人分别实现收入约27/37/9/6亿元；通用自动化毛利率为44.5%，同比+0.71pct。

16. 积极布局工业具身智能解决方案。

17. 公司上半年有条不紊推进人形机器人领域的研发和探索，低压高功率驱动器、无框力矩电机、关节模组等产品从样机研究进入开发阶段；行星滚珠丝杠产品通过优化磨削和硬车工艺，大大缩短加工时长，结合伺服运控及电机领域优势，为大客户定制高性能直线模组，并已完成送样工作；依托工业及协作臂的技术积累，启动了上肢部件的开发工作。

18. 公司作为国内工控龙头，在人形机器人关键零部件技术具备显著的卡位优势。

19. 投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为465、555、657亿元；归母净利润分别为57.1、68.7、81.2亿元。

20. 结合可比公司估值，考虑公司通用自动化及新能源汽车电驱总成业务的国内领先地位，参考可比公司估值，给予公司2025年40倍PE，维持目标价84.8元，维持“强推”评级。

21. 风险提示：制造业及地产复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力不及预期等。