国投证券-乐普生物~B-2157.HK-EGFR ADC获批上市值得期待，多个管线产品快速推进中

“精选摘要：现营业收入4.66亿元，实现归母净利润0.42亿元。EGFRADC获批上市值得期待，多个数据即将在ESMO学术会议披露。公司EGFRADCMRG003鼻咽癌适应症已在NDA上市审核阶段，后续获批上市值得期待，此外联用PD-1的R/M鼻咽癌适应症正在进行3期临床，单药治疗二线及以上头颈癌适应。”

1. 事件：公司发布2025年中期业绩，报告期内公司实现营业收入4.66亿元，实现归母净利润0.42亿元。

2. EGFRADC获批上市值得期待，多个数据即将在ESMO学术会议披露。

3. 公司EGFRADCMRG003鼻咽癌适应症已在NDA上市审核阶段，后续获批上市值得期待，此外联用PD-1的R/M鼻咽癌适应症正在进行3期临床，单药治疗二线及以上头颈癌适应症正在进行3期临床。

4. 数据披露方面，公司预计在ESMO2025年会上披露MRG003联合PD-1的头颈癌2期数据以及联合PD-1的鼻咽癌2期数据，相关数据披露值得期待。

5. 其他多个管线产品快速推进中，已达成多个对外授权合作。

6. 其他产品管线方面，TFADCMRG004A已在2025年8月进入3期注册临床阶段，预计将在ESMO2025年会上披露胰腺癌1b期数据；溶瘤病毒CG0070已完成中国1期入组，正在与CDE进行单药注册路径的沟通；GPC3ADCMRG006A已完成1a期探索，正在积极进行1b期扩组；CDH17ADCMRG007已取得中国IND，国内开始1期爬坡。

7. 对外授权合作方面，公司已达成CDH17ADCMRG007的授权，以及2个TCE相关IP资产的转让许可等多个合作，后续其他产品潜在的授权合作值得期待。

8. 投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入分别为7.5亿元、8.8亿元、17.9亿元，净利润分别为-0.8亿元、0.1亿元、2.9亿元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，根据DCF模型给与6个月目标价11.92港元。

9. 风险提示：临床试验进度与数据不及预期的风险，出海进度不及预期的风险，销售放量不及预期的风险。