瑞银证券-心脉医疗-688016-Q225基本符合预期；海外销售进一步加速

“精选摘要：销售同比增长189%，占总销售的28%，主要反映ReewarmPTX持续快速增长（H125覆盖1,200多家医院）。此外，Castor/Minos进一步渗透入1,300/1,000家医院。问：公司的展望/预测是否发生了变化？公司未提供指引。估值:维持买入评级；目标价140元公司当前股价对应。”

1. 问：相对于预期，业绩表现如何？H125销售/净利润为7.14亿元/3.15亿元，同比下降9%/22%，落于预告区间低端；隐含Q225销售/净利环比回升15%/43%。

2. Q225毛利率基本稳定（69%，对比Q125为70%），净利润率则从Q125的39%升至48%，主要由于Q225获得政府补贴4,000万元（Q224：230万元）。

3. Q225销售费用率企稳于13%（Q224：8%）。

4. 问：业绩中最值得关注的是什么？海外销售仍为亮点，同比增长77%，占总销售的17%。

5. 公司现已覆盖超过45个国家，对比2024年为37个。

6. 分业务看，主动脉支架类销售同比下降16%，占H125总销售的72%；外周类及其他销售同比增长189%，占总销售的28%，主要反映ReewarmPTX持续快速增长（H125覆盖1,200多家医院）。

7. 此外，Castor/Minos进一步渗透入1,300/1,000家医院。

8. 问：公司的展望/预测是否发生了变化？公司未提供指引。

9. 估值:维持买入评级；目标价140元公司当前股价对应17x2025EPE。