华西证券-银轮股份-002126-2025年半年报点评：业绩稳健增长，机器人、液冷等新业务取得突破

“精选摘要：司实现营业收入71.68亿元，同比+16.52%；实现归母净利润4.41亿元，同比+9.53%；实现扣非归母净利润4.25亿元，同比+16.62%。1、乘用车业务稳健增长，新能源贡献核心动能2025年上半年，公司乘用车业务实现营收38.34亿元，同比+20.48%，占总营收比重达53.48。”

1. 事件概述公司披露2025年半年度业绩：公司实现营业收入71.68亿元，同比+16.52%；实现归母净利润4.41亿元，同比+9.53%；实现扣非归母净利润4.25亿元，同比+16.62%。

2. 1、乘用车业务稳健增长，新能源贡献核心动能2025年上半年，公司乘用车业务实现营收38.34亿元，同比+20.48%，占总营收比重达53.48%，是公司营收增长的核心驱动力。

3. 受益于新能源汽车行业的高速发展（2025年上半年国内新能源车渗透率达44.3%）及公司在头部客户中的份额提升与品类扩张，新能源相关业务持续放量。

4. 报告期内，公司累计新获项目超200个，达产后预计新增年销售收入55.37亿元。

5. 2、数字能源（第三曲线）加速放量，打开新成长空间2025年上半年，公司数字与能源业务实现营收6.92亿元，同比大幅增长58.94%。

6. 公司依托车规级热管理技术，成功拓展至数据中心、储能、超充、低空飞行器等领域。

7. 在数据中心领域，形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold、柴油发电机液冷模块等，部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。

8. 报告期内，数字能源板块新获项目达产后预计新增年销售收入6.37亿元，成长动能强劲。

9. 3、全球化布局成效显著，海外盈利能力大幅改善公司坚持全球化布局，海外业务进入收获期。

10. 2025年上半年，欧洲地区营收5.26亿元，同比+43.76%；北美地区营收11.08亿元，同比+7.24%。

11. 盈利能力方面实现里程碑式跨越，北美经营体实现净利润3443.28万元；欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈，整体减亏明显，预计全年实现扭亏。

12. 4、盈利能力短期承压，研发持续投入2025年上半年毛利率为19.25%、同比-1.98pct，整体毛利率略有承压。

13. 但公司持续推进降本增效，费用管控成效显著，财务费用因汇兑收益增加同比大幅下降91.12%。

14. 公司持续投入研发，上半年研发投入2.77亿元，占营收比例3.86%，为技术引领和新业务拓展奠定基础。

15. 经营性现金流净额达4.17亿元，同比+18.13%，现金流状况健康。

16. 5、前瞻布局机器人，打造第四增长曲线公司前瞻布局以人形机器人为代表的具身智能领域，形成了“1+4+N”的产品体系，聚焦热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组四大核心部件及系统解决方案。

17. 报告期内，在市场拓展方面，围绕头部客户的需求在产品开发上取得重要进展，丰富了合作品类；在研究开发方面，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发；在对外合作方面，与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手。

18. 投资建议公司基本面“新能源车业务高增+海外盈利改善+数字能源放量+机器人前瞻布局”四重共振，后续随着在手订单逐步释放及新业务拓展，公司业绩有望实现持续增长。

19. 基于此，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年营收为160.30/188.83/215.74亿元，归母净利润为10.48/12.51/15.03亿元，EPS为1.26/1.50/1.80元。

20. 2025年8月26日收盘价37.8元，对应2025-2027年PE为30.11/25.23/21.00倍，维持“买入”评级。

21. 风险提示宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险等。