华安证券-瑞丰新材-300910-业绩同比改善，盈利能力提升

“精选摘要：行状态的长期跟踪，验证了产品配方在复杂工况下的稳定性和适用性。另一方面，公司积极推动行业形成国内自主标准。2025年7月，首个中国D1自主柴油机油标准发布，标志中国润滑油行业进入自主标准引领时代。此举将一定程度上打破外资润滑油添加剂产品的先发优势，增强国内润滑油添加剂企业的竞争力。该标准将。”

1. 事件描述8月22日，瑞丰新材发布2025年半年报，上半年实现营业收入16.62亿元，同比增加10.79%；实现归母净利润3.70亿元，同比增加16.08%；实现扣非归母净利润3.54亿元，同比增加14.18%；实现基本每股收益1.27元/股。

2. 其中，第二季度实现营业收入8.13亿元，同比增加3.42%，环比减少4.21%；实现归母净利润1.75亿元，同比增加5.50%，环比减少10.09%；实现扣非归母净利润1.71亿元，同比增加4.41%，环比减少6.57%。

3. 国内进口替代加速，润滑油添加剂量利齐升。

4. 上半年公司实现营业收入和归母利润同比增长明显，主要原因是产销量提升和毛利率提升。

5. 根据海关总署相关数据，我国2025年1-6月润滑油添加剂出口12.88万吨，同比+7.51%。

6. 上半年润滑油添加剂毛利率36.75%，同比+0.93pct。

7. 近年来，公司积极推进以单剂为主向复合剂为主转变的战略转型，2024年报公司复合剂收入占比超过60%，转型升级卓有成效。

8. 公司坚持以核心客户为中心，积极进行全球化布局，加大海外营销渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求。

9. 国内自主柴油机油标准发布，瑞丰引领行业发展发动机用油标准长期沿用美国，内燃机油复合剂配方一般需要通过美国API认证。

10. API认证流程复杂、验证周期长、价格昂贵，整体认证壁垒较高。

11. 公司一方面积极研发新产品，公司的复合剂有关指标在中石化、中石油已经通过了其引进的API标准的台架实验，通过对油样理化指标及发动机运行状态的长期跟踪，验证了产品配方在复杂工况下的稳定性和适用性。

12. 另一方面，公司积极推动行业形成国内自主标准。

13. 2025年7月，首个中国D1自主柴油机油标准发布，标志中国润滑油行业进入自主标准引领时代。

14. 此举将一定程度上打破外资润滑油添加剂产品的先发优势，增强国内润滑油添加剂企业的竞争力。

15. 该标准将于2026年7月1日强制执行，瑞丰新材认证产品已率先落地，引领行业发展。

16. 投资建议我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为8.78、10.45、13.17亿元，当前股价对应PE分别为21.62、18.15、14.41倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示（1）复合剂产品认证不能顺利通过；。