财信证券-三一重工-600031-Q2归母净利润同比+37.76%，国内外市场同步发力

“精选摘要：%。无人摊压机群在21个省份51个项目中实现规模交付，并创下“规模之最”“时长之最”“宽度之最”三项记录。公司坚持全球化布局，海外主要市场表现稳步推进：根据公司2025半年报，上半年公司实现海外收入263.02亿元，同比+11.72%，占主营业务收入比重达到60.26%。海外经营质量也不断。”

1. 半年度营收恢复增长，归母净利润实现较快上升：公司发布2025年半年报。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入445.34亿元，同比+14.96%；归母净利润52.16亿元，同比+46.00%；经营活动产生的现金流量净额101.34亿元，同比+20.11%。

3. 其中，Q2营业收入234.85亿元，同比+11.43%，较Q1环比+11.57%；归母净利润27.45亿元，同比+37.76%，较Q1环比+11.08%。

4. 上半年公司核心竞争力持续夯实，多方面业务维持国内领先地位：2025年上半年公司核心业务竞争力不断巩固。

5. 1）挖掘机械实现收入174.97亿元，同比+15.00%，毛利率为32.74%，较上年同期+0.86pct。

6. 国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升。

7. 2）混凝土机械销售收入为74.41亿元，同比-6.49%，毛利率较上年+1.66pct，达到22.88%，稳居全球第一品牌。

8. 3）起重机械方面实现销售收入78.04亿元，同比+17.89%，毛利率较上年+2.96pct，为29.06%；履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。

9. 4）桩工机械实现收入13.41亿元，同比+15.05%。

10. 旋挖钻稳居国内市场份额第一。

11. 5）路面机械销售收入共计21.59亿元，同比+36.83%。

12. 无人摊压机群在21个省份51个项目中实现规模交付，并创下“规模之最”“时长之最”“宽度之最”三项记录。

13. 公司坚持全球化布局，海外主要市场表现稳步推进：根据公司2025半年报，上半年公司实现海外收入263.02亿元，同比+11.72%，占主营业务收入比重达到60.26%。

14. 海外经营质量也不断提升，2025年上半年海外市场毛利率达到31.18%，较上年同比+1.04pct。

15. 在各主要市场上实现不同程度的增长，其中亚澳地区及非洲地区涨幅更为突出。

16. 2025年上半年亚澳地区收入为114.55亿元，同比+16.3%；非洲地区实现收入36.30亿元，同比+40.48%。

17. 欧洲与美洲地区收入与上年基本持平，分别为61.52亿元及50.65亿元。

18. 经营质量提升，期间费用控制良好：2025年上半年公司经营能力实现回升，净利率为11.65%，同比+2.50pct。

19. 费用方面，2025上半年销售、管理、财务费用分别为29.28、12.57、-8.57亿元，同比分别-18.41%、-4.05%、-428.57%。

20. 其中财务费用大幅下降主要由于汇兑损益影响。

21. 投资建议：公司维持行业领先地位，国内外经营同步发力。

22. 在国内工程机械环境持续复苏的环境下，公司内销有望维持上行趋势；海外的亚非地区对我国工程机械出口需求较大，公司以自身竞争力优势及全球化战略，或将有效实现海外市场扩张。

23. 我们预计2025年-2027年公司归母净利润分别为85.08、109.70、119.27亿元，EPS分别为1.00、1.29、1.41元，PE分别为21.22、16.45、15.13倍，维持“买入”评级，给予合理区间18.03-21.63元。

24. 风险提示：政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动的风险。