中原证券-证券Ⅱ行业券商板块月报：券商板块2025年7月回顾及8月前瞻

“精选摘要：调整，自营业务环比将呈现小幅波动。（2）日均成交量、成交总量连续第二个月实现回升，经纪业务景气度创年内新高。（3）两融余额创年内新高，两融日均余额增幅重回扩张。（4）股债融资规模同步增长，投行业务总量环比进一步回升。上市券商2025年8月业绩前瞻：自营：各权益类指数陆续创近年来反弹新高，权。”

1. 券商板块2025年7月行情回顾：7月券商指数稳步连续走强，持续刷新年内新高。

2. 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨5.84%，跑赢沪深300指数（上涨3.54%）2.30个百分点。

3. 7月券商板块连续第二个月实现全面上涨，大多数个股的涨幅仍较为明显，板块平均P/B的震荡区间提升至1.407-1.550倍。

4. 影响上市券商2025年7月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益连续走强、固收破位调整，自营业务环比将呈现小幅波动。

5. （2）日均成交量、成交总量连续第二个月实现回升，经纪业务景气度创年内新高。

6. （3）两融余额创年内新高，两融日均余额增幅重回扩张。

7. （4）股债融资规模同步增长，投行业务总量环比进一步回升。

8. 上市券商2025年8月业绩前瞻：自营：各权益类指数陆续创近年来反弹新高，权益市场出现指数型上涨行情，固收市场跌幅扩大。

9. 整体看，权益自营喜迎年内第二个较佳的操作窗口期，固收自营环比将进一步承压，股债对冲下预计上市券商自营业务将保持增长。

10. 经纪：月度日均股票成交量、成交总量均有望创历史新高，经纪业务景气度大概率将回升至历史高位。

11. 两融：两融余额时隔十年重返2万亿元大关，两融日均余额增幅将进一步扩大。

12. 投行：受股权融资规模环比将出现较大幅度下滑、债权融资规模高位小幅回落的影响，预计8月行业投行业务总量将出现明显回落。

13. 整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2025年8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将保持增长，总量有望创年内新高。

14. 投资建议：8月券商指数上半月持续刷新年内新高，下半月未跟随市场风险偏好提升而加速上涨，短周期走势有所转弱。

15. 板块平均P/B由上旬的1.50倍左右修复至月末的1.65倍以上，自去年四季度后再度站回2016年以来1.55倍的板块平均估值之上。

16. 受益于指数型上涨行情，证券行业的整体经营环境持续向好。

17. 中短周期内，如果权益市场进一步向上拓展空间，券商指数有望保持稳步修复、震荡上涨的总体趋势，券商板块有望向两倍P/B的近十年估值上限逐步靠拢；如果权益市场出现一定幅度的强势区间震荡，券商板块估值再度回落至2016年以来1.55倍的平均P/B之下，仍可考虑持续布局券商板块，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。

18. 建议关注龙头类、财富管理业务较为突出以及权益投资开展较为深入、个股估值明显低于板块平均估值的三类上市券商。

19. 风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。