光大证券-华大智造-688114-2025年半年报点评：25Q2营收微降，降本增效提振净利

“精选摘要：杜克大学-新加坡国立大学联合设立的亚洲病原体基因组计划达成合作，共同强化亚洲病原体基因组测序能力；与土耳其Genoks达成合作，助力改善当地整体健康状况。在产品方面，公司推出的Tb级测序仪T1+，其科研及临床型号相继获签欧盟的EMC指令及低电压指令的符合性声明与IVDR法规的符合性声明，助。”

1. 事件：公司发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入11.14亿元，同比下降7.90%；归母净利润-1.04亿元，同比大幅减亏65.28%；扣非归母净利润-2.03亿元，同比减亏37.55%。

2. 其中，2025年Q2实现营收6.59亿元，同比下降2.93%；归母净利润0.3亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.58亿元，同比亏损幅度减小。

3. 点评：25Q2业绩承压，降本增效稳盈利：2025年Q2营业收入同比下降2.93%，归母净利润同比扭亏为盈，主要系公司降本增效持续推动，费用成本有所下降所致。

4. 2025Q2公司毛利率为51.57%，同比下降10.3pct；销售费用率为25.71%，同比下降4.7pct；管理费用率为16.39%,同比下降1.29pct。

5. 研发费用下降，新产品不断推出：25Q2公司研发费用1.35亿元，同比下降20.05%，占营业收入的20.57%。

6. 25Q2持续推进产品矩阵新布局，如4月以CycloneSEQ测序平台为基础，正式推出基于长读长的微生物全基因组测序组合产品；5月实验室智能自动化GLI业务宣布正式上新两款水域环境采样器：MGI玄龟环境DNA采样器和便携智能水样采样器；6月推出为MGISEQ-2000RSFluoXpert多重免疫荧光平台量身定制的高性能抗体Panel。

7. 拓展国际合作和产品出海，助力多领域发展：25Q2公司与数十家核心合作伙伴达成战略合作，“伙伴+平台”生态体系进入2.0；与杜克大学-新加坡国立大学联合设立的亚洲病原体基因组计划达成合作，共同强化亚洲病原体基因组测序能力；与土耳其Genoks达成合作，助力改善当地整体健康状况。

8. 在产品方面，公司推出的Tb级测序仪T1+，其科研及临床型号相继获签欧盟的EMC指令及低电压指令的符合性声明与IVDR法规的符合性声明，助力产品进入欧洲市场。

9. 盈利预测、估值与评级：由于市场价格竞争和产品开拓投入等因素，可能会影响公司短期利润，我们下调对公司25-26年归母净利润预测为-1.76/-0.17亿元（原预测分别为0.69/1.67亿元），同时引入27年归母净利润预测为1.54亿元，折合2025-2027年EPS分别为-0.42/-0.04/+0.37元。

10. 考虑公司持续推进国产替代及坚持全球化带来的广阔机会，我们维持“买入”评级。

11. 风险提示：市场开拓不利的风险、中下游测序需求增长不及预期的风险、国外供应链“卡脖子”风险。