中泰证券-东方电子-000682-公司利润实现较快增长，国内外市场持续突破

“精选摘要：突破，为业务拓展和技术升级奠定了基础；3）中标南网第一次配网框架招标1.88亿元；4）变电自动化主网保护、厂站自动化两个品类首次参与南网集招，中标2047万元，取得市场突破等。海外市场持续拓展，积极推进国际零碳岛屿建设和绿色低碳业务推广：1）中标秘鲁OMS项目，调度业务的海外拓展持续突破；。”

1. 2025年8月，公司发布2025年半年报。

2. 2025年H1公司实现营收31.62亿元，同比增长12.18%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长19.65%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长24.88%。

3. 2025年单Q2公司实现营收17.56亿元，同比增长13.96%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长19.94%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长28.99%。

4. 公司业绩持续稳健增长，新能源及储能业务实现高增。

5. 2025年H1公司实现营收31.62亿元，同比增长12.18%；2025年单Q2公司实现营收17.56亿元，同比增长13.96%。

6. 分产品来看，智能配用电业务/输变电自动化业务/调度及云化业务/工业互联网及智能制造/新能源及储能业务/综合能源及虚拟电厂分别实现营收17.48/4.27/4.21/2.39/1.48/1.18亿元，分别实现同比增长12.78%/8.39%/12.19%/11.14%/23.07%/11.12%，其中新能源及储能业务实现高增。

7. 公司毛利率微增，重视研发投入。

8. 2025年H1公司实现归母净利润3.02亿元，同比增长19.65%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长24.88%。

9. 2025年单Q2公司实现归母净利润1.81亿元，同比增长19.94%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长28.99%。

10. 2025年H1公司毛利率为33.08%，同比增加0.48pcts。

11. 从三费角度来看，2025年H1公司的销售费用/管理费用/研发费用分别为3.15/1.68/3.02亿元，分别同比增长7.86%/17.36%/18.69%。

12. 国内外市场持续突破，在智能电网领域公司市场持续提升。

13. 2025年H1公司及子公司累计中标额超54亿元。

14. 智能电网领域公司取得多项突破：1）已实现国网2025年配网区域联合采购中标4.44亿元，提升了公司配网一二次融合产品的市场份额；2）在南网首次招标的10千伏电容取电型柱上真空断路器项目实现突破，为业务拓展和技术升级奠定了基础；3）中标南网第一次配网框架招标1.88亿元；4）变电自动化主网保护、厂站自动化两个品类首次参与南网集招，中标2047万元，取得市场突破等。

15. 海外市场持续拓展，积极推进国际零碳岛屿建设和绿色低碳业务推广：1）中标秘鲁OMS项目，调度业务的海外拓展持续突破；2）签约阿塞拜疆国家数字化配网项目，合同金额1,145万美元；3）在沙特市场签订合同1.6亿元，完成2000套智能环网柜的生产交付；4）签订乌拉圭500kV变电站安装合同，成功拓展了南美市场；5）威思顿公司取得摩洛哥225kV变电站扩建项目、蒙古乌兰巴托电能表项目、斯里兰卡科伦坡SCADA项目等。

16. 盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027年营收分别为88.15/102.77/119.26亿元，归母净利润分别为8.52/10.22/11.75亿元，维持“买入”评级。

17. 风险提示：电网投资进度不及预期，市场竞争加剧，海外发展的政治风险，技术研发风险，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。